5月8日，山东省发改委印发《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》及配套《新能源机制电价竞价实施细则》，对于存量项目机制电价取上限0.3949元/千瓦时，作为全国首份136号文配套细则，有望起到引领示范作用。
　　山东发布全国首份136号文配套细则。《方案》提出，对2025年5月31日前投产的存量项目，执行0.3949元/千瓦时的过渡期机制电价；新增项目则通过市场化竞价确定电价，通过价格竞争降低社会用能成本。此外，纳入机制的电量受机制电价保障，相应电量不再参与绿电交易，不重复获得绿证收益。
　　存量项目短期量价政策衔接性较强。存量项目的标杆电价为0.3949元/千瓦时，与山东当前标杆电价一致，较此前平价政策衔接性较强。当前山东省风光保障利用小时数大约在70%-85%，按照《方案》要求，预计新能源非市场化比例会在此基础上有适度优化，但总体仍然会保持相对较高的水平，避免项目收益出现大幅波动。
　　增量项目电价短期承压。增量项目首次竞价时间为2025年6月-12月，竞价上限不高于上年度结算均价。2024年山东省风电市场交易均价约为356.88元/兆瓦时，光伏交易均价约为346.45元/兆瓦时，2025年首次竞价上限可能会接近346元/兆瓦时。《方案》提出，若申报充足率不足125%，则竞价电量将缩减至申报电量的80%，且如果边际机组入选电量小于其申报电量的40%，取消最后入选项目的入选结果，机制电价取前一个入选项目的申报价格，竞争机制进一步强化。同时，现阶段暂设定竞价下限，具体参考先进电站造价水平（仅包含固定成本）折算度电成本合理（不含收益）确定，保障项目收益率底线。
　　完善市场机制，提升系统调节能力。《方案》提出，在现行调频、爬坡辅助服务基础上，新增备用辅助服务交易，实现与现货市场的联合出清，增强电网调节能力。此外，对各类型市场化机组的有效容量给予补偿，发电机组容量电费按有效容量、补偿电价标准及容量供需系数动态调整，激励机组提升运行效率，保障电力系统长期稳定。
　　投资建议：总体而言，此次山东出台的细则作为全国首份，在存量项目量价政策上的衔接性较强，项目收益有望实现平稳过渡，预计将对其他省份起到示范引领的作用。增量项目通过竞价方式形成电价，收益波动性增加，预计会倒逼企业不断提升成本控制能力，同时主动参与交易策略设计，优化营销策略，具备成本优势和技术实力的企业竞争力有望增强。建议关注全国性新能源发电龙头龙源电力、三峡能源等，以及地方性优质海风企业福能股份、中闽能源等。
　　风险提示：政策推行不及预期、风光资源不及预期、宏观经济波动。