投资要点：五一前四日跨区域流动人次同比增长5.3%，异地旅游+下沉化趋势明显，景区客流高增，酒店预定数据超预期。文旅的服务消费属性凸显，景气持续。建议关注：核心受益OTA平台：携程集团、同程旅行；酒店：君亭酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵；景区：九华旅游、西域旅游。
　　拼假刺激出行，跨区域人次超预期
　　2025年五一拼假模式盛行，节前“请4休10”、节后“请4休11”的“拼假”方式崛起，出行数据略超预期。截至2025/5/3，全社会跨区域流动人次为11.29亿人，yoy+5.3%，其中，营业性公路/非营业性公路/铁路/民航/水路跨区域人次分别为1.44亿人/8.90亿人/0.79亿人/0.09亿人/0.07亿人，yoy+5.4%/+4.5%/+10.7%/+7.4%/+37.4%。
　　出行趋势上，异地市场供需两旺，下沉市场好于上线城市。根据美团，由异地游客贡献的景区门票交易额同比增长15%左右。根据携程，在“供需双侧共振”带动下，今年五一期间，旅游下沉化趋势更加明显，四线及以下城市消费升级趋势显著于三线及以上城市。市场旅游热度同比增长25%，增速高出高线城市11个百分点。此外，小城高星酒店消费占比碾压高线城市。根据马蜂窝，五一人少小众目的地热度近一月环比暴涨200%，“冷门亲子目的地”热度上涨100%。灵活舒适且不用“人挤人”的自驾依旧是出游热门之选。
　　景区客流高增，多地景区客流超历史新高
　　5月2日，黄山徽州区各主要景区共接待游客9.24万人次，同比增长49.01%。5月2日西湖景区接待客流量95.49万人次，与2024年同比增长1.89%，创“五一”假期单日历史新高。“五一”假期首日，峨眉山景区门票预订量突破2.3万张，较去年同期增长超30%，徒步登山成为游客青睐的新型游览方式。假期前两日张家界武陵源核心景区接待进山游客64339人次，同比增长45.22%；天门山景区接待游客43722人，同比增长29.77%；张家界大峡谷景区接待游客18822人，同比增长29.54%。武当山特区作为十堰旅游的龙头，接待游客数量和旅游总收入较2024年同比分别增长49.15%和55.56%。
　　酒店数据超预期，经济型和下沉市场预定高增
　　华住集团发布数据显示，截至4月23日，“五一”假期整体酒店预订率较去年同期增加了1.3个百分点，且有持续攀升之势。去哪儿平台数据显示，截至4月24日，酒店预订已覆盖全国1229个县城，较2024年同期增长20%。根据酒店之家，截至2025年4月27日，按照今年“五一假期”酒店预订逻辑，无论是OTA酒店入住指数、OTA酒店预订销量还是OTA用户酒店预订消费支出都呈现上涨趋势。今年五一假期OTA酒店入住指数同比增长20.61%，OTA酒店销量同比增长24.93%，OTA用户酒店消费支出同比增长24.8%。从预定价格来看，经济型酒店预定价格同比增长，强于中高端酒店。二线及以下的价格端表现好于一线城市。
　　各省市区休闲旅游、度假游广受欢迎
　　据广东省文化和旅游厅初步测算，2025年“五一”假期第四天（5月4日），全省4A级及以上景区接待游客304.7万人次，同比增长18.4%；截至5月2日15时，四川全省纳入统计的905家A级景区接待游客681.48万人次、门票收入7943.06万元，与2024年同期同口径相比分别增长19.33%、19.26%。假日第一天与第二天累计接待游客1200.42万人次，门票收入12308.30万元，与2024年同期同口径相比分别增长20.12%、19.18%。据内蒙古自治区文化和旅游厅统计数据显示，“五一”假期第三天，内蒙古接待国内游客达343.66万人次，与2024年同期相比增长8.09%；假期前三天累计接待国内游客1033.16万人次，同比增长13.19%。据甘肃省文旅厅统计，5月3日，甘肃共接待游客660万人次，较2024年同期增长5.4%。“五一”假期前3天，全省累计接待游客达1620万人次，较2024年同期增长6.86%。江苏智慧文旅平台监测显示，假期前三天，江苏纳入监测的A级旅游景区、省级以上乡村旅游重点村、夜间文旅消费集聚区（含建设单位）和博物馆去重后，共接待游客2392.60万人次，同比增长13.43%。
　　出入境快速复苏，预计同比增速保持高位
　　据国家移民管理局消息，今年“五一”假期全国口岸日均出入境人员将达215万人次，较去年同期增长27%。据港珠澳大桥边检站统计数据显示，5月1日至3日16时，港珠澳大桥边检站共查验出入境旅客超过28.3万人次、车辆达5.7万辆次，同比分别增长54.7%和41.7%。据航班管家数据显示，今年五一假期主要通航国际/地区中，往返日本计划航班量位列第一，日均计划航班恢复率达118.7%。五一期间排名前20的出入境航线日均计划航班量，有17条超过2019年五一假期，其中有8条航线日均计划航班量超过19年同期30%以上；上海-河内、上海-福冈、北京-大阪日均计划航班量恢复率分别为700.0%、235.0%、218.9%。
　　风险提示
　　客流不及预期风险、自然灾害风险、竞争加剧风险