观点摘要
　　原油方面，2季度累库预期较为明确，且累库幅度明显大于24年同期。预计油价将继续筑底，趋势性上行仍需要新的利多支撑，如关税谈判取得重大进展等。
　　沥青供应端，雪佛龙在委内瑞拉的业务豁免将在今年5月底到期，炼厂为规避制裁影响，短期存在加大进口量的动力。后期来看，在委内瑞拉资源再度受到严格制裁后，稀释沥青贴水或再度回落，但考虑到对伊朗等国的制裁也在趋于强化，原料端的紧张或仍将持续，加工利润难以保障，一定程度上影响地炼生产意愿。5月国内炼厂沥青排产计划总量在223万吨左右，环比增加14万吨，环比上涨7%，同比增加2万吨，同比上涨1%。
　　需求端，4月沥青需求继续回升，5月需求仍有改善预期。从过去5年的表观需求量来看，5月全国沥青表需平均276.4万吨，环比增长13%。4月高层会议也强调，要加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。今年以来，地方新增专项债发行提速，一季度新增专项债累计发行量接近1万亿元，同比增长近50%，2025年超长期特别国债也已开启发行。
　　总体来看，油价下行带动沥青加工利润修复，5月国内炼厂排产有所回升，供应或进一步增长。需求端存在季节性回升的预期，且目前来看天气条件也有利于多数地区项目继续施工。沥青自身驱动仍然有限，操作上，考虑到油价预计易跌难涨，沥青利润仍有修复空间，继续多沥青空原油。