观点摘要
　　供应端，低油价背景下，部分成员国超额生产引发沙特不满，OPEC+内部开始出现分裂迹象。一方面是借机来打压这部分持续产量超过配额OPEC+成员国，另一方面在特朗普政府的持续施压下，沙特也有政治上的考量。特朗普表示将在5月第三周将出访中东，军售以及能源领域预计将成为重点谈判领域，后期沙特不排除继续增加原油产量。油价中枢大幅下行后，关注美国页岩油产量是否出现收缩。经过本轮下跌，WTI已经跌破了主产区新井的盈亏平衡线，若低油价持续，上游厂商将逐步减少对新井的开发。另一方面，2020年以来，美国库存井数量也在持续下滑。后期关注低油价是否对美国原油产量形成负反馈。
　　需求端，贸易战爆发后，三大机构不同程度下调全球原油需求增长预期。EIA预计2025年全球原油需求将同比增加90万桶日，2026年增加100万桶日，较3月报中的预期低40万桶日和10万桶日。IEA将2025年需求增速下调近30%。OPEC仅将原油需求增速下调15万桶日，OPEC作为产油国组织，对需求端偏乐观，参考价值有限。
　　2季度累库预期较为明确，且累库幅度明显大于24年同期。预计油价将继续筑底，操作上维持反弹试空，趋势性上行仍需要新的利多支撑，如关税谈判取得重大进展等。