核心观点
　　公司2024年全年度实现营收62.86亿元，同比-3.55%，归母净利润23.40亿元，同比+3.90%；25Q1营收有所下滑，同比-24.16%，归母净利润2.90亿元，同比-36.52%。公司财富管理转型成效凸显，经纪业务在2024年及25Q1均实现两位数增长。资管业务2024年表现相对稳健，投行业务整体排名有所提升。预计2025-2027年营业收入分别实现63.66/67.98/73.47亿元，同比+1.3%/+6.8%/+8.1%，对应公司25-27E动态PB分别为0.90/0.86/0.82倍，维持买入评级。
　　事件
　　4月26日，财通证券发布2024年年度及2025年一季度业绩。公司2024年全年度实现营收62.86亿元，同比-3.55%，归母净利润23.40亿元，同比+3.90%。公司2025Q1单季度营收同比-24.16%至10.69亿元，归母净利润同比-36.52%至2.90亿元。
　　简评
　　公司2024全年净利实现正增，25Q1营收有所下滑。公司2024年全年度实现营收62.86亿元，同比-3.55%，归母净利润23.40亿元，同比+3.90%。分业务来看，经纪/投行/资管/自营/利息净收入分别实现14.12/5.23/15.47/15.03/6.08亿元，分别同比+17.74%/-31.28%/-0.34%/-14.45%/+12.91%，五大业务的占比分别达22.46%/ 8.32%/ 24.62%/23.92%/9.67%。2025Q1营收实现10.69亿元，同比-24.16%，归母净利润2.90亿元，同比-36.52%。
　　财富管理转型成效凸显，经纪业务在2024年及25Q1均实现两位数增长。近年来，公司深入推进分公司综合化改革和业务机构化转型，财富业务转型成效明显，2024全年代理买卖业务净收入市占率较上年增长5.1%，代销产品净收入市占率较上年提升5位。产品代销业务方面，2024年金融产品销售量和金融产品期末保有金额同比分别增长8.3%、10.9%。机构业务亦凭借数字化服务推动企业客户服务体验和质效提升，客户数量与资产规模取得较快增长。借此，经纪业务营收较2023年同比实现17.74%的增长。2025Q1受益于3月Deepseek带动的市场交投活跃度的提升，公司经纪业务延续上年增长势头同比+41.39%至4.20亿元。
　　资管业务2024年表现相对稳健，“一主两翼”业务版图持续深化。公司2024年资管业务小幅下滑0.34%至15.47亿元。公司“一主”（即传统投研方面）则指持续深耕权益投资、固收投资、量化投资、FOF投资等，“两翼”则指精细化布局ABS、公募REITs等投融联动业务。2024年公司资管资产管理规模超3,000亿元，其中公募管理规模近1,300亿元，非货公募超过1,100亿元，非货公募管理规模位列持有公募牌照的券商资管机构前三。此外，2024年公司新发54只ABS，合计发行规模428亿元。25Q1公司资管业务营收有所下滑，同比-17.54%至2.63亿元。
　　自营投资业务整体有所下滑，公司持续优化投资结构。2024年公司投资收益实现15.03，同比-14.45%；25Q1实现营收0.24亿元，同比-94.53%。公司扎实推进数字化改革，利用全自主研发的智能化交易平台“轩辕”辅助自营投资。2025年，公司主动调整自营业务条线组织架构，一是成立自营投资总部，二是成立客需金融部，积极做好市场研判，形成以债券投资业务为基础，以多品种为增强的大类资产配置格局。
　　受行业政策收紧影响投行营收出现下滑，但公司投行业务排名整体有所提升。2024年公司投行业务实现营收5.23，同比-31.28%；25Q1实现营收1.07亿元，同比-24.16%。公司扎根浙江省企业，2024年为实体企业提供直接融资1,072.6亿元；完成上市公司再融资发行3单，行业排名较2023年提升7位；完成新三板挂牌9家，位居行业第13位，较2023年提升5位；新三板督导家数全国排名第9位，省内稳居第一。债券融资业务方面，公司2024年，实现公司债、企业债承销金额876.8亿元，其中省内公司债、企业债承销规模799.7亿元，排名跃居第1。同时，公司积极服务产业转型，2024年服务17家平台完成整合升级，高评级债券承销规模占比同比提升7%，全年为省属国企承销各类债券规模同比增长46.7%。
　　盈利预测与估值：预计2025-2027E公司营收分别为63.66/67.98/73.47亿元，同比+1.3%/+6.8%/+8.1%；归母净利润分别为24.4/26.7/29.5亿元，同比+4.3%/+9.2%/+10.5%。5/6收盘价对应公司24-26E动态PB分别为0.90/0.86/0.82倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。
　　企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。
　　技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。
　　合规成本增加：2024年12月浙江证监局针对公司