事件描述
　　公司2025Q1实现营收50.4亿元，同比-4.7%，归母净利润1.0亿元，同比+447.6%。
　　事件评论
　　国内座椅等业务持续增长，受TMD出售影响，公司一季度收入略有下降。2025Q1全球汽车景气较好，其中中国乘用车产量同比+16.1%，美国轻型车销量同比+4.8%，欧洲汽车销量同比-0.3%。公司国内座椅等新业务放量，但受出售TMD影响，公司Q1实现营收50.4亿元，同比-4.7%，环比-5.8%，其中格拉默Q1收入4.9亿欧元（约35亿人民币），同比-2.2%，其中欧/美/亚三大区营收分别约为20.5/6.2/9.1亿人民币，同比-1.5%/-14.9%/+4.5%。
　　重组措施正在逐步显现成效，格拉默业绩显著增长。公司Q1毛利率16.3%，同比+1.6pct，环比+3.3pct，减负后毛利率提升明显。费用端，Q1公司期间费用率14.0%，同比-0.4pct，环比+1.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/8.0%/3.1%/1.4%，同比分别+0.1pct/-1.1pct/+1.0pct/-0.5pct，其中随公司新接订单不断增多研发费用有所增长。利润端，Q1公司实现归母净利润1.0亿元，同比+447.6%，环比大幅扭亏，对应归母净利率2.1%，同比+1.7pct，环比+2.7pct。其中格拉默净利润0.1亿欧元（约0.7亿人民币），净利润同比提升0.2亿欧元（约1.1亿人民币），对应净利率2.0%，同比+3.1pct。展望未来，公司格拉默减负后盈利能力提升明显，座椅业务快速放量带动收入业绩双升，看好公司后续盈利能力持续提升。
　　国产座椅崛起新星，海外整合完成带来巨大盈利弹性。公司在格拉默加持下，凭借自身生产、研发效率优势及高自制率带来的成本优势快速突破全球各大整车厂，在手订单丰富，未来订单落地放量，公司乘用车座椅项目盈利可期。同时，公司开拓空调出风口和车载冰箱业务，均已获多家定点，不断打开远期成长空间。海外方面，公司海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来巨大利润弹性。预计2025-2027年归母净利润为6.7、10.9、13.4亿元，对应2025-2027年PE分别为23.4X、14.4X、11.7X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业下游销量不及预期；
　　2、行业价格战持续加剧