事件描述
　　公司发布2024年年报及2025年一季报：2024年全年公司实现营收165.42亿元，同比+6.71%，实现归母净利润8.06亿元，同比+31.70%，实现扣非归母净利润7.16亿元，同比+48.09%；其中单Q4公司实现营收63.16亿元，同比+27.07%，实现归母净利润1.91亿元，同比+1.83亿元，实现扣非归母净利润1.85亿元，同比扭亏；2025年Q1公司实现营收38.58亿元，同比+11.06%，实现归母净利润4.75亿元，同比+59.43%，实现扣非归母净利润3.56亿元，同比+24.17%。此外，2024年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.45元（含税），对应分红率达32.12%。
　　事件评论
　　国补拉动内销高增，外销欧洲市场增长亮眼。2024年全年公司实现营收165.42亿元，同比+6.71%，其中科沃斯品牌实现营收80.82亿元，同比+5.22%，添可品牌实现营收80.61亿元，同比+10.87%。分内外销来看，公司全年内销/外销分别同比+5.00%/+9.06%，外销方面欧洲市场为公司贡献主要海外营收增长，公司通过新品布局，强化产品竞争力及扩宽价格档位覆盖，推动科沃斯和添可品牌在欧洲市场营业收入较上年分别显著增长51.6%和64.0%。聚焦到2024年下半年，公司科沃斯品牌/添可品牌营收分别同比+12.17%/+17.81%。2024年Q4公司营收同比+27.07%，预计内销国补拉动营收高增且三季度部分收入于四季度确认，单Q4科沃斯和添可品牌出货量较上年同期分别增长47.5%和32.7%。科沃斯品牌旗舰扫地机器人T50和X8系列新品在Q4分别实现29.4万台和20.6万台销售，推动品牌在中高价格市场份额的显著提升。2025年Q1公司实现营收38.58亿元，同比+11.06%。
　　产品结构优化叠加国补拉动，盈利能力明显改善。2024年全年公司毛利率同比+1.95pct至46.52%，预计得益于公司产品结构优化以及国补对高端产品销售的拉动，其中科沃斯品牌随着新品占比的逐季提高，产品综合毛利率也逐季同比提升，全年综合毛利率较上年同期增加4.1pct。公司全年销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.92/-0.36/+0.03/+0.32pct，销售费率改善明显。综合使得公司全年归母净利率/扣非归母净利率分别达4.87%/4.33%，分别同比+0.92/+1.21pct。2024年Q4公司毛销差同比+6.33pct，实现大幅改善，管理/研发/财务费率分别同比-0.50/-0.82/+1.10pct。综合使得公司单Q4归母净利率/扣非归母净利率分别达3.03%/2.94%，分别同比+2.86/+3.71pct。2025Q1公司毛利率同比+4.35pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比+4.51/+0.24/-0.24/-1.21pct，叠加公允价值变动收益影响，公司2025Q1归母净利率同比+3.73pct，扣非归母净利率同比+0.97pct。
　　投资建议：公司科沃斯及添可双品牌均取得优秀基础，2024年公司实现产品矩阵补齐，降本增效工作持续展开，后续国补拉动下公司业绩有望持续向好，预计公司2025-2027年归母净利润为14.86、17.12和19.77亿元，对应PE分别为19.93、17.30和14.99倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动带来居民消费支出意愿的变化从而对公司收入造成扰动；
　　2、市场竞争加剧带来的公司份额和利润波动的风险。