事件描述
　　4月22日，公司发布的2024年年报及2025年一季报，2024年实现收86.5亿元，同比增长179%，归母净利润28.4亿元，同比增长312%，扣非净利润28.3亿元，同比增长318%。2025年一季度实现营收40.5亿元，同比增长264%，环比增长15%；归母净利润15.7亿元，同比增长385%，环比增长32%；扣非净利润15.7亿元，同比增长383%，环比增长32%。
　　事件评论
　　大客户800G拉货提速，带动收入及毛利率双增：24Q4和25Q1公司营收环比增长11.2亿和5.3亿元，或主要受到800G产品上量驱动，400G产品预计保持平稳，而1.6T产品或尚未起量。展望后续季度，北美大客户的800G产品拉货节奏或逐季加速，尤其在25H2，带动公司营收保持增长。公司1.6T产品验证情况良好，后续季度有望看到出货。25Q1公司存货环比增加13.3亿元，环比增长32%，反映公司备料及客户虚拟仓库存增加，固定资产环比增加2.6亿元，环比增长13%，反映泰国产能持续落地。
　　关税短期影响有限，看好多元化产能布局：公司泰国一期工厂已投产，二期项目于2025年3月投产。子公司Eoptolink Singapore Investment和Trading PTE.LTD.，间接控股泰国工厂，2024年1-9月营收在1.2亿美元，约占公司总营收比例6%。展望未来供公司在海外的产能占比有望持续提升，削减关税影响，同时强化公司在海外的影响力。
　　毛利率再上一个台阶，费用端延续改善趋势：24Q4/25Q1公司毛利率达到48.2%/48.7%，同比+11.4pct/+6.7pct，净利率达到33.9%/38.8%，同比+8.3pct/+9.6pct。费用端看，公司25Q1的销售/管理/研发/财务费用率为0.9%/1.5%/2.9%/-0.8%，同比-0.9pct/-1.1pct /-1.9pct /+1.1pct，环比-0.1pct/-0.4pct/-2.8pct/+1.7pct，费用端延续改善趋势。
　　公司研发投入增长快，新技术方案产品布局充分：24年公司研发投入达到4.03亿元，占营收比例达到4.66%，较23年提升0.34pct；研发人员数量605人，同比增长65.75%。结合公司24年年报披露的研发项目，公司1.6T光模块、高速AEC电缆模块、LPO技术光模块均完成项目的各项样品验证、进入小批量生产阶段，前瞻产品矩阵储备充分。
　　盈利预测及投资建议：24Q4和25Q1大客户800G拉货提速，带动收入及毛利率双增。关税短期影响有限，看好公司多元化产能布局。公司毛利率再上一个台阶，环比提升强劲，费用端延续改善趋势。公司研发投入增长快，新技术方案产品布局充分。预计2024-2026年公司归母净利润为65.54亿元、79.72亿元、91.06亿元，对应同比增速131%、22%、14%，对应PE 10倍、8倍、7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、云商投入AI大模型力度不及预期；
　　2、中美贸易摩擦加剧。