投资要点：
　　公司2024年实现营业收入19.60亿元，同比+49.53%，实现归母净利润-4.03亿元，实现扣非归母净利润-4.57亿元。2025年第一季度公司实现营业收入7.17亿元，同比+97.82%，实现归母净利润-0.51亿元，亏损大幅收窄。
　　纵观24Q1至25Q1，公司单季度营收分别为3.62、4.86、5.17、5.94、7.17亿元，单季度营业收入逐季递增，整体经营业绩处于快速增长态势。公司的下游聚焦于汽车电子和泛能源，行业在Q1一般为淡季，而公司25Q1单季度收入7.17亿元，同比+97.82%，环比+20.66%，一方面有泛工业开始温和复苏的影响，也有公司有节奏推出新品并持续放量的积极作用。
　　麦歌恩于2024年11月-12月期间被纳入公司合并报表范围，24年贡献收入7318.7万元，并助推公司料号在24年末上升至3300余款。25Q1麦歌恩单季度贡献收入约1亿元，若去除麦歌恩并表影响，25Q1公司本体收入亦有明显环比增长。
　　毛利率方面，2024年公司毛利率32.70%，同比-5.89pct，主要系受整体宏观经济以及市场竞争加剧影响，公司产品售价承压。25Q1公司单季度毛利率34.37%，环比+2.84pct，随着更丰富的产品持续放量，降本迭代持续进行，公司25年毛利率有望走上稳健的修复之路。
　　产品结构方面，2024年公司信号链收入占比49.14%，电源管理收入占比35.87%，传感器收入占比13.98%。传感器方面，公司持续扩展产品矩阵，并购麦歌恩也使公司新增了工业编码器、开关与锁存器、线性位置传感器等多种磁传感器产品。信号链方面，公司除了持续夯实隔离产品线的丰富度并提高性能外，在通用接口方面也取得了突破，新一代的CAN芯片在EMC性能方面达到了国内领先水平，得到了汽车主机厂和Tiers的高度认可。电源管理方面，公司在栅极驱动、马达驱动、音频功放、LED驱动等产品线上多路并举，若干新产品都进入了客户送样验证或者大规模量产出货阶段，有望在25年持续贡献营收增量。
　　下游分布方面，公司2024年汽车电子占比36.88%，营收占比稳步提升，泛能源占比49.49%，消费电子占比13.63%。公司专注于汽车电子与泛能源主赛道，2024年公司在汽车电子领域出货量达3.63亿颗，产生营收超7亿元，在客户资源和产品布局上均有领先优势，我们判断公司在汽车电子赛道上将继续保持领先优势。
　　汽车智能化加速，公司身位领先。随着汽车在电动化和智能化的浪潮中持续迭代，传感器、摄像头、网络通信等设备的市场需求也随之激增，而模拟芯片在高效电源分配与管理和高速高精度信号传递与调整等方面均有增数量、提性能、走集成的趋势。国产厂商凭借对下游场景的定制化开发以及协同策略，正逐步打破高端市场的壁垒，汽车电子模拟芯片的国产化率有望快速提升。公司在车规产品方面持续推陈出新，如已于2025年4月29日推出基于全国产供应链、采用HSMT公有协议的车规级SerDes芯片组，有望充分享受汽车电子智能化与模拟芯片国产化大潮中的红利。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为30.42、39.51和48.95亿元，同比分别+55.2%、+29.9%和+23.9%，归母净利润分别为-0.83、2.48和4.83亿元，2025年亏损减少，2026年由亏转盈，2027年同比+94.5%，2026、2027年对应2025年5月8日收盘价的PE分别为104.1和53.5倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新品导入不及预期，行业竞争加剧