事件：2025年4月29日公司公布2025年一季报，1Q2025公司实现收入7.17亿元，同比+97.82%，环比+20.66%；实现归母净利润-0.51亿元，扣非归母净利润-0.64亿元，亏损同比收窄65.78%/59.55%。
　　1Q2025营收同比高速增长，汽车电子领域产品持续放量。公司1Q2025收入同比实现高速增长，主要受益于：1）下游汽车电子领域需求保持稳健增长，公司相关产品持续放量；2）下游泛能源领域在经历前期调整后，需求逐步恢复；3）麦歌恩在1Q2025并表贡献收入约1亿元。扣除麦歌恩，公司单季度收入6.17亿元，同比约+70.23%，环比约+18.42%。
　　1Q2025毛利率同环比提升，净利率显著改善。单1Q2025来看，公司实现毛利率34.37%，同比+2.37pcts，环比+2.84pcts；净利率-7.16%，同比大幅改善。公司毛利率修复显著，我们认为主要系公司成本结构不断优化，叠加产品结构改善，高端产品占比提升导致。
　　研发投入持续加大，费用率有所优化。1Q2025，公司研发投入合计1.79亿元，同比+17.52%。公司持续加大研发投入，为长期发展奠定基础。研发投入占营业收入比例为24.92%，同比-17.03pcts，收入增速高于研发费用增速，带来经营杠杆效应，研发费用占收入比重有所下滑。
　　发布SerDes新品打开远期成长空间。公司发布基于全国产供应链、采用HSMT公有协议的车规级视频SerDes芯片组，进一步强化了在汽车智能化、网联化领域的关键布局。SerDes芯片单车价值量达数十美金，随着汽车智能化水平提升，单车搭载的摄像头、显示屏数量增加，需求有望持续增长。
　　投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入为30.09/37.68/46.88亿元，归母净利润为0.20/2.86/5.43亿元，对应2026/2027年PE分别为95.14/50.08倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品进度不及预期、行业竞争加剧、宏观需求不及预期、商誉减值风险。