投资要点：
　　权益提升驱动利润增长，维持增持评级。2025年1季度，公司实现营业收入204亿元，同比减少13.9%；实现归母净利润4亿元，同比提升34.0%。考虑到公司开发与经营并重，聚焦第二增长曲线，核心优质城市和项目将迎业绩上修，维持2025~2027年EPS分别为0.49/0.59/0.61元，维持目标价11.74元。
　　受益于结转项目公司权益持股比例提升，业绩实现34.0%增长。2025年一季度，公司营业收入同比下降13.9%，归属于上市公司股东的净利润同比上升34.0%。利润增速高于营收的原因主要受房地产结转项目公司权益持股比例同比提升所致。其投资收益同比提升357.8%。因此即使公司毛利率下滑2.7pct和三费率提升1.2pct，归母净利率依然提升0.8pct。
　　2025年拿地增速由负转正，土地投资强度提升至57%。2025年1季度，公司实现权益拿地金额115亿元，同比提升36%，实现权益拿地面积58万方，同比提升36%。企业拿地从2024年3月同比负增长一直到2025年2月份转为正增长，说明公司对土地市场的谨慎态度开始有所好转。公司土地投资强度也从2024年1季度25%提升至2025年57%。此外，一季度公司权益拿地均价19939元/平，表明公司资源投放坚持“核心6+10城”。
　　加快回购公司股份。公司已公告截至2025年3月31日，公司累计回购金额占本次拟回购金额上限的37.75%。基于对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可，公司公告将加快实施回购公司股份，以维护广大投资者的利益，增强投资者对公司的投资信心，稳定提升公司价值。
　　风险提示：市场超预期下行，公司计提大规模减值