核心观点
　　市场分析
　　宏观面：（1）宏观政策：5月7日国新办发布会上，央行宣布落实适度宽松政策，推出涵盖数量型、价格型和结构型在内的一揽子十项措施，包括降准0.5个百分点、政策利率与结构性工具利率分别下调0.1和0.25个百分点、公积金贷款利率同步下调，同时增设及扩容科技、养老、消费、涉农等领域专项再贷款，强化资本市场支持和创新债券风险缓释机制，旨在提升信贷投放、稳定市场预期，推动经济高质量发展。2）通胀：3月CPI同比下降0.1%。
　　资金面：（3）央行：2025-05-08，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了1586亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.539%、1.594%、1.680%和1.702%，回购利率近期回落。
　　市场面：（5）收盘价：2025-05-08，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.36元、106.18元、109.06元、120.43元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.05%、0.16%、0.17%和0.26%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.023元、-0.033元、-0.037元和0.101元。
　　综合来看：美国于4月初突发实施史无前例的“对等关税”政策直接引发全球市场的避险需求激增。避险资金迅速转向债券市场，推动国债期货价格走强。货币政策预期方面，在出口压力加大、外部冲击增强的背景下，央行加大逆周期调节力度施行降准降息。展望后市，但中期来看，长端利率已处低位，叠加外部谈判进展和政府债供给等不确定因素，债市可能转向结构性波动，需关注政策节奏与市场情绪变化。
　　策略
　　单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2506合约中性。
　　套利：关注基差走廓。
　　套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
　　风险
　　流动性快速紧缩风险