本报告导读：
　　24Q4公司归母净利润同比增速与营业收入增速差距较大，主要系销售费用率提升显著，利于长期品牌及渠道建设。
　　投资要点：
　　调整盈利预期，维持“增持”评级。公司受到地产行业阶段性承压影响，考虑行业经营趋势，我们下调2025-2026年盈利预期，并新增2027年盈利预期，预计公司2025-2027年EPS为0.31/0.46/0.48元（2025-2026年原0.84/1.06元），参考行业估值水平，考虑公司依托于AI设计、训练家居大模型，给予公司2025年48xPE，下调目标价至15.03元，对应2025年0.97xPB，维持“增持”评级。
　　外部不利影响较大，业绩有所承压。2024年公司营业收入37.89亿元，同比-22.68%；归母净利润-2.15亿元，同比-432.12%；2024Q4营业收入10.57亿元，同比-23.83%，归母净利润-1.01亿元，同比266.53%；2025Q1营业收入7.41亿元，同比-4.52%，归母净利润0.39亿元，同比+55.09%。业绩有所下滑与利润亏损主要受房地产行业整体景气度不佳影响。其中2024年公司家具行业收入32.09亿元，同比-23.96%；软件行业收入0.30亿元，同比+7.53%；O2O引流服务收入0.17亿元，同比-46.34%；整装行业收入2.63亿元，同比-22.17%；其他业务收入2.69亿元，同比-4.28%。
　　销售费用率上升，盈利能力略微下滑。2024年公司归母净利率5.68%，同比-7.00pct，毛利率33.06%，同比-1.92pct，毛利率下降主要系部分成本刚性影响。2025Q1公司归母净利率-5.24%，同比+5.90pct，毛利率35.23%，同比+7.43pct。2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为23.54%/7.07%/0.18%/5.33%，分别同比+1.48pct/+0.83pct/-0.80pct/+1.78pct。2025Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为23.54%/9.11%/0.87%/5.60%，分别同比-2.82pct/+0.04pct/+0.88pct/-0.20pct。
　　智创家居设计新动能。公司依托AI设计工厂构建需求预判引擎，基于百万家庭数据训练家居大模型，实现楼盘/设计/生产全链数字化打通，推出"24小时极速定制"服务，目前全国交付AI方案超10000套，驱动门店设计效率与成交转化双提升。
　　风险提示。住宅房地产市场持续欠景气，原材料价格上涨超预期。