事件：公司发布2024年报及2025一季报
　　1)2025Q1公司实现营收6.4亿元，同比增长23%；归母净利润0.86亿元，同比增长69%。
　　2)2024年公司实现营收29.8亿元，同比增长39%；归母净利润4.3亿元，同比增长54%。
　　3)2024年公司销售净利率为14.5%（同比+1.4pct），加权ROE为14.2%（同比+2.6pct）。
　　2024年公司电动高尔夫球车营收增长超9倍，电动自行车、越野摩托车增速超40%
　　1)智能电动低速车：2024年收入18.9亿元，同比增长48%。其中电动高尔夫球车收入8.1亿元，同比增长935%；电动自行车收入2.3亿元，同比增长40%；电动滑板车、电动平衡车收入8.0亿元，同比下降21%。
　　①电动高尔夫球车：2024年终端销量突破2万台。产品端，创新推出正四座、4+2座等产品组合，覆盖多客群多场景；渠道端，170+经销商网络覆盖美国核心区域，开拓多家超50年运营经验的经销商。
　　②电动自行车：DENAGO品牌高端经销商超300家；GOTRAX品牌北美高端市场占有率持续攀升，与两家全美TOP10级渠道商合作。
　　2)特种车：2024年收入9.2亿元，同比增长24%。其中全地形车收入7.4亿元，同比增长19%；越野摩托车收入1.9亿元，同比增长52%。
　　全地形车：2024年公司出口量排名国内第二。300CCATV年度出货量超3千台；700CCUTV研发攻坚，剑指北美市场；DENAGO小排量全地形车行业头部经销商增至50多家，逐步进入北美TOP级经销商网络。
　　核心逻辑：公司有望强者恒强，行业竞争格局大幅改善，公司市占率逆势提升
　　1)中国关税+双反初裁落地，国内高尔夫球车出口至美国的难度增加：特朗普政府对中国加征高额“对等关税”；美国商务部对在华生产的高尔夫球车的反倾销初裁税率为248%左右，反补贴初裁税率为28%左右。
　　在高额的双反税率与关税下，国内高尔夫球车出口至美国的难度增加，2025年1-2月的出口数据显示，出口美国的高尔夫球车同比大幅下降百分之七八十。
　　2)海外多数国家关税暂缓执行：当地时间4月9日，特朗普宣布对多数国家立即暂停征收“对等关税”90天，维持最低关税税率为10%。公司海外产能布局持续完善，预计行业后续供给端逻辑将大幅体现，公司市占率有望逆势提升。
　　公司在布局东南亚产能、美国本土产能方面行业领先，目前已形成美国+越南+泰国（拟）工厂的海外产能布局，在美国库存、国内国外生产、全球采购，包括终端销售等方面都做了准备，以提高核心竞争力，龙头地位有望进一步稳固。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年收入为38、45、53亿元，同比增长27%、19%、17%；归母净利润为5.7、6.9、8.3亿元，同比增长33%、21%、19%，24-27年复合增速为24%，对应25-27年PE为12、10、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1)新品放量不及预期；2)销售渠道拓展不及预期。