1、宏观，宏观团队认为，美国无论是经济前景、通胀前景，还是降息前景，都充满了不确定性，而其根源就来自于关税政策的不确定性和关税对经济影响机制的不确定性。短期经济数据和就业数据韧性进一步延后降息预期，预计后续通胀压力将对降息时间和幅度形成持续掣肘，衰退交易向滞胀交易继续发酵。
　　2、汽车，汽车团队认为，2025年以来美国Robotaxi玩家Waymo、特斯拉以及国内厂商小马智行、文远知行均在持续推进自身业务进展并加快布局全球其他市场。政策方面，美国自动驾驶政策正逐渐放宽，国内也出现更多地区颁布相关管理细则，并对远程测试示范作出要求。推荐标的嵘泰股份、新泉股份。
　　3、建筑，建筑团队认为，建筑业2024年收入/净利润/现金流/ROE下降，负债/应收款/减值增加，其中八大建筑央企净利润增速有所降低，一带一路国际工程公司相对略好，设计公司业绩最差，地方基建龙头新疆和黑龙江最好，推荐顺周期大宗、一带一路/国改重组、低估值高股息/财政化债/基建稳增长、AI/低空经济/智驾、地产房建、能源电力/储能/氢能/核电/电网等六大主题。
　　4、交运，交运团队认为，中国航空业具长逻辑，考虑票价市场化与机队增速显著放缓，未来两年盈利恢复与中枢上行可期。预计2025年中国航空业供需将继续恢复，机队规模低增且周转提升有限，航空消费持续渗透保障需求稳健增长。提示航空具有油价下跌期权，油价下行与票价修复将加速盈利恢复，市场预期仍处低位。推荐标的中国国航、吉祥航空、南方航空