事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，24年公司实现营收318.0亿元，同比+22.4%，归母净利润40.6亿元，同比+31.4%。25Q1公司实现营收84.1亿元，同比+15.3%；归母净利润实现10.4亿元，同比+0.5%。
　　受益于全球产能持续释放&品牌高端化&非公路胎销量提升，24年营收&利润同比高增
　　营收层面，公司24年实现营收318.0亿元，同比+22.4%；销量层面，公司24年完成轮胎销售7215.6万条，同比+29.3%，主要受益于海外产能释放&国内液体黄金技术革新下品牌高端化带动零售增长；业绩层面，公司24年归母净利润实现40.6亿元，同比+31.4%。费用率方面，24年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/3.2%/3.2%/1.1%，同比分别-0.1/-0.2/+0.0/-0.4pct。公司24年归母净利率为12.8%，同比+0.9%，主要受益于产能释放下规模效应凸显&强盈利非公路胎放量。
　　25Q1营收端稳健增长，盈利能力在原材料涨价下展强韧性
　　营收方面，公司25Q1实现营收84.1亿元，同比+15.3%；销量层面，公司25Q1实现轮胎销量1937.4万条，同比+16.8%。盈利能力方面，25Q1公司毛利率24.7%，同比-3.0pct；净利率12.4%，同比-1.8pct，主要是受原材料成本上涨（同比+4.51%）影响。费用率方面，25Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%/3.0%/3.1%/0.6%，同比分别+0.4/-0.4/+0.1/-0.4pct。往后随着原材料价格下调，公司盈利能力有望逐步改善。
　　聚焦全球产能释放&液体黄金技术赋能高端化&外部因素改善，多轮驱动公司业绩端稳健发展
　　公司基本面有望保持稳健发展，1）全球产能释放：24年不断推进柬埔寨、墨西哥及印度尼西亚等生产基地建设，目前规划建设年产2765万条全钢子午胎、1.06亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎，其中柬埔寨工厂24年达产1200万条半钢胎、120万条全钢胎，预计25年实现进一步的产能提升，印尼和墨西哥工厂均有望在25年投产；2）液体黄金技术赋能高端化：公司自主研发液体黄金轮胎解决了“魔鬼三角”问题全面提升品牌力，叠加国内渠道下沉和差异化策略，助力国内业务高效拓展；3）外部因素：后续随着原材料价格下调以及逐步向下游转嫁成本，公司盈利能力有望逐步改善。此外，美国实施全球性加征关税政策，公司凭借出色的产品性能和品牌优势为后续的订单稳健增长提供支撑。
　　盈利预测：此前预计公司25-26年收入为366.7亿元、413.5亿元，25-26年归母净利润为51.3亿元、58.7亿元，由于公司已公布25Q1季报且后续海外产能逐步放量&技术赋能品牌高端化&外部因素改善等诸多看点，且考虑到美国关税政策变动风险，保守预计公司25-27年收入依次为371.5亿元、424.8亿元、476.6亿元，同比增速依次为17%、14%、12%；预计25-27年归母净利润依次为43.3亿元、50.7亿元、60.0亿元，同比增速依次为7%、17%、18%，对应PE 9.6X、8.2X、6.9X，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：行业需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、国际贸易摩擦的不确定性、品牌塑造不及预期等