事件:
　　2025年4月29日，赛轮轮胎发布2024年年度报告：2024年公司实现营业收入318.02亿元，同比增长22.42%；实现归属于上市公司股东的净利润40.63亿元，同比增长31.42%；加权平均净资产收益率为22.81%，同比减少0.54个百分点。销售毛利率27.58%，同比下降0.06个百分点；销售净利率12.97%，同比上升0.64个百分点。
　　其中，公司2024Q4实现营收81.74亿元，同比+17.33%，环比-3.54%；实现归母净利润8.19亿元，同比-23.18%，环比-25.00%；ROE为4.25%，同比减少3.20个百分点，环比减少1.67个百分点。销售毛利率25.28%，同比减少8.30个百分点，环比减少2.41个百分点；销售净利率10.09%，同比减少5.68个百分点，环比减少3.06个百分点。
　　同日，公司发布2025年一季报，2025Q1实现营收84.11亿元，同比+15.29%，环比+2.90%；实现归母净利润10.39亿元，同比+0.47%，环比26.79%；ROE为5.19%，同比减少1.25个百分点，环比增加0.94个百分点。销售毛利率24.74%，同比减少2.94个百分点，环比减少0.54个百分点；销售净利率12.64%，同比减少1.75个百分点，环比增加2.55个百分点。
　　投资要点:
　　2024年产销量创历史新高，归母净利润维持高速增长
　　2024年，公司紧紧围绕“做一条好轮胎”的使命，不断完善全球化战略布局，持续加大研发投入并开展技术创新，数字化转型、品牌建设及可持续发展等工作效果持续显现，轮胎产量和销量均创历史新高，营业收入和净利润保持了较好增长。2024全年，公司实现营业收入318.02亿元，同比增长22.42%；实现归属于上市公司股东的净利润40.63亿元，同比增长31.42%，全年轮胎产量7481.11万条，同比+27.59%，全年轮胎销量7215.58万条，同比+29.34%。
　　期间费用方面，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.81%/3.19%/3.18%/1.10%，同比-0.13/-0.17/-0.04/-0.40pct。2024年，公司经营活动产生的现金流量净额为22.89亿元，同比-56.92%，主要系主要系年内购买商品支付现金增加所致。2024Q4，公司实现营收81.74亿元，同比+12.08亿元，环比-3.00亿元；毛利润20.67亿元，同比-2.73亿元，环比-2.80亿元；归母净利润8.19亿元，同比-2.47亿元，环比-2.73亿元。期间费用方面，2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用分别为3.96/2.34/2.76/0.92亿元，同比-0.73/-0.16/+0.55/-0.28亿元，环比-0.65/-0.31/+0.08/-0.07亿元。
　　2024Q4，公司实现轮胎产量2018.42万条，销量1827.81万条。其中，公司自产自销轮胎销量同比增长22.41%，收入同比增长18.53%，受产品结构变化等因素影响，公司自产自销轮胎产品的平均价格同比下降3.17%，环比增长1.15%。
　　2025年一季度展现强大经营韧性，看好公司关税顺价能力
　　2025Q1，公司实现营收84.11亿元，同比+11.16亿元，环比+2.37亿元；毛利润20.81亿元，同比+0.61亿元，环比+0.14亿元；归母净利润10.39亿元，同比+0.05亿元，环比+2.19亿元。期间费用方面，2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用分别为3.53/2.56/2.59/0.51亿元，同比+0.73/+0.06/+0.39/-0.24亿元，环比-0.43/+0.22/-0.17/-0.41亿元。2025年第一季度，自产自销轮胎销量同比增长16.84%，实现收入同比增长16.37%，展现强大经营韧性。
　　公司是中国首家A股上市的民营轮胎企业，较早地利用资本市场助力企业发展壮大。公司也是中国首家在海外建厂并最早在海外两个国家拥有规模化轮胎生产基地的轮胎企业，这种前瞻性战略布局已成为公司应对国际贸易壁垒的重要手段。公司目前已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨建有轮胎生产基地，并正在推进墨西哥、印度尼西亚等生产基地的建设。截至2024年年报，公司共规划年生产2765万条全钢子午胎、1.06亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的生产能力。据美国白宫官网发布的对等关税文件行政令Annex I以及“232”关税文件，目前乘用车轮胎及轻卡轮胎在232关税项下，新增税率为25%，全钢胎当前税率10%。我们认为普加关税，亚洲地区轮胎成本优势未必下降。据美国国际贸易委员会（ITC），2024年美国进口半钢胎均价62美元/条，其中来自泰国、柬埔寨、越南半钢胎均价在40美元/条，2024年美国进口全钢胎均价117美元/条，其中来自柬埔寨、越南的全钢胎均价在80-85美元/条左右。若考虑加征25%关税，我国轮胎与北美、日韩企业轮胎价差或进一步扩大，成本优势持续巩固。同时，2022年海运费暴涨，泰国至美国单条轮胎海运费较2020年上升约30个百分点，同时我国轮胎企业泰国基地存在出口至美国的半钢胎反倾销初裁税率，而企业净利率下滑较为有限。根据2022年情境预演，本次关税大部分将向客户传导，此外，美国本土人工高、项目投资额大、建设周期长，短期内轮胎产量难以提升，我们看好公司对于本次关税的顺价能力
　　高端化布局持续推进，多维度提升品牌全球影响力
　　2025年2月27日，小米发布了旗下高端智能电动汽车Xiaomi SU7 Ultra。小米有品独家上线了与赛轮轮胎合作研发的赛道轮胎P