交运OPEC+持续超预期增产，VLCC需求迎增量——航运船舶市场系列（十五）：4月3日，OPEC+在例行会议中宣布将5月产量增幅由原先预期的13.5万桶/日提升至41.1万桶/日。随后，5月3日，OPEC+再次宣布将于6月继续增产41.1万桶/日，维持与5月相同的增产幅度，连续第二个月超预期释放供应，累计增量逼近100万桶/日。OPEC+通过策略性增产应对成员国履约失衡及市场份额收缩，以价格博弈重构全球原油定价权格局。OPEC+超预期增产导致国际油价持续承压，油价疲软将影响非OPEC产能增量。近期OPEC+的连续超预期增产主要来自中东地区的主要产油国，如沙特阿拉伯和伊拉克，其原油出口主要面向亚洲市场，主要依赖VLCC进行海运。若OPEC+在2025年10月前完全恢复220万桶/日的自愿减产措施，中东部分增产（约156.3万桶/日）增加VLCC需求，利好VLCC市场后续表现。
　　风险提示：红海复航；美联储降息不及预期；美国石油战略补库不及预期；全球贸易冲突风险；地缘政治风险；宏观经济风险。
　　机械/建材建筑公积金利率下调，稳楼市股市意义重大——国新办新闻发布会点评：5月7日，国新办新闻发布会提到，降低存款准备金率0.5个百分点。下调政策利率0.1个百分点。降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势。4月以来，地产量价数据边际走弱，我们认为货币政策进一步发力对于房地产市场企稳或将有着积极作用，政策利率下调有望进一步降低居民购房成本，稳定楼市预期，并释放潜在购房需求；并且此次公积金利率下调，有望再次打开商业贷款利率的下行空间。抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%，我们认为资金成本有望进一步下降，或是加力城市更新和收储政策优化的具体措施之一，后续城市更新和收储在地方层面的落地进展也值得期待。稳住楼市股市对提振社会预期、畅通内需循环具有重要意义。
　　风险提示：经济恢复不及预期，房地产量价超预期下行、房地产政策不及预期
　　新消费老铺黄金(06181.HK)点评：拟配售股份募资，助力拓展优化渠道。公司拟以630港元每股价格增发431万股，占公司总股本2.5%，拟募资金额约27亿港元。我们认为公司募资主要目的为拓展优化门店及备货。具体来看，公司自上市以来至今已完成拓展12家门店（包括已经进入装修阶段的门店）及扩建7家门店面积（包括已经进入装修阶段的门店），配售所得款项一方面或助力公司覆盖更多优质高端商圈，加速门店拓展进度，另一方面通过对已有门店的面积及位置进行优化，进一步提升优化存量门店的单店坪效。此外，基于黄金原材料的价格仍持续走高的趋势下，配售所得款项或可用于销售旺季备货，更好满足终端消费者需求。
　　风险提示：黄金价格大幅波动风险；古法黄金行业竞争加剧风险；门店拓展不及预期风险。
　　电子传音控股(688036.SH)点评：手机业务低点已过，新业务变化明显。24年公司实现营收687.15亿元，同比增长10.31%；归母净利润55.49亿元，同比微增0.22%。25Q1公司实现营收130.04亿元，同比下降25.45%，环比下降25.54%；归母净利润4.90亿元，同比下降69.87%，环比下降70.22%。手机业务持续受益于新兴市场换机需求，目前已完成去库，拐点或将近。借AI浪潮，构建全场景AIoT智能生态。移动互联业务持续赋能新兴市场数字化生态建设。
　　风险提示：新兴市场需求不及预期、新业务推进不及预期，市场竞争加剧等。
　　公用环保长江电力(600900.SH)点评：整体业绩如期稳健，财务费用降幅超预期。公司24年实现归母净利润324.96亿元，同比增长19.28%；25Q1实现归母净利润51.81亿元，同比增长30.56%。2024年全年来水整体好转，四季度显著转弱，2025年一季度再次转好。财务费用降幅超预期，投资收益稳步增长。分红金额历史新高，分红比例维持71%。重申水电的长期配置价值：稀缺性长久期稳定资产，在高波动市场下的看涨期权。复盘长江电力的历史超额收益，我们认为根本上是在市场环境的催化下，市场对其业绩稳定性、现金流价值以及背后的商业模式多次重估。我们认为目前重估尚未结束，继续看好公司长期价值。
　　风险提示：收益率受到利率环境的影响；短期来水存在不确定性；电价政策出现不利调整。
　　机械/建材建筑东方雨虹(002271.SZ)点评：业绩仍在承压，静待底部出现。公司25Q1实现营收59.5亿元，同比下降16.7%；归母净利润1.9亿元，同比下降44.7%。公司净利润同比减少主要系市场需求不及预期叠加行业竞争加剧导致营业收入规模较上期出现缩减同时综合毛利率明显下降（同比-5.95pct）。短期借款增加主要系为满足业务发展及资金周转需求，公司加大融资力度；长期借款增加主要系基于战略发展规划，公司主动优化债务结构，加大长期资金筹集力度。费用管理趋严，现金流有所改善。转型进行时，静待底部出现。
　　风险提示：新开工增速大幅下滑、基建增速低于预期、沥青价格大幅上行
　　金属新材料厦门钨业(600549.SH)点评：25Q1钨钼盈