2024年增长平稳，2025Q1业绩有所承压
　　近期公司发布了2024年年报及2025一季报，根据财报数据，2024年公司实现营业收入44.43亿元（+9.47%）；实现归母净利润3.26亿元（+14.73%）；实现扣非归母净利2.95亿元（+0.65%）。2024年四季度单季，公司实现营业收入12.61亿元（+23.22%）；实现归母净利润0.71亿元（+310.96%）。
　　2025年Q1，公司实现营业收入10.42亿元（+2.76%）；实现归母净利润0.72亿元（-10.90%）；实现扣非归母净利0.67亿元，同比下降13.84%。
　　销售费用提升明显，毛利率与净利率均有所下降
　　根据Wind数据，2025年Q1公司毛利率同比下降2.04个百分点至48.69%，判断主要受原材料价格波动及产品结构变化影响，净利率7.81%，下降1.23个百分点。销售费用率上升3.12个百分点至27.7%，判断系市场推广投入增加所致；管理费用率保持稳定，研发费用率同比下降2.38个百分点至7.05%，反映研发支出阶段性收缩。财务费用率提升0.45个百分点至0.53%。
　　血糖监测系统增长稳健，其他地区营收大幅增长
　　根据公司年报，2024年血糖监测系统业务作为核心业务表现亮眼，全年实现收入33.2亿元（+15.6%），毛利率达60.2%；血压计收入增长10.6%至1.2亿元；iPOCT监测系统收入1.86亿元（+9.11%）；糖尿病护理产品收入2.62亿元（-6.04%）；血脂检测系统收入2.44（-4.97%）；糖化血红蛋白业务收入1.82亿元（-7.31%）。分地区看，中国区实现营收25.78亿元同比增长9.81%，美国区实现营业收入13.80亿元同比下降2.68%，其他地区实现营业收入4.85亿元，同比增长65.51%。
　　研发投入继续提升，CGM血糖监测产线有望继续放量
　　根据公司年报，公司国际化布局取得突破，海外子公司Trividia实现收入与市占率双增长，推动海外收入占比提升至42.0%。研发投入持续聚焦核心领域，2024年全年研发费用3.75亿元，占公司总营收的8.44%为后续产品迭代蓄力。公司连续血糖监测产品优势显著，随着二代产品的研发推进及海外市场准入的持续拓展（包括欧盟MDR认证覆盖2岁及以上人群、FDA进入实质性审查阶段）公司CGM血糖监测产线有望进一步放量。
　　投资建议
　　公司短期业绩承压，长期看CGM有望开启第二增长曲线。由于2024年业绩不及预期，我们调降2025-2026年营收预测至48.98/53.64亿元（原预测49.00/56.49亿元），新增2027年营收预测58.44亿元；调降2025-2026年归母净利至4.33/5.12亿元（原预测4.67/5.95亿元），新增2027年归母净利预测5.96亿元，对应EPS分别为0.77/0.91/1.06元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）行业竞争加剧风险；(2)新产品研发和技术替代风险；（3）行业监管及政策风险。