事件：公司发布2024年报及25年一季报，2024年实现营收44.43亿元（YoY+9.47%），归母净利润3.26亿元（YoY+14.73%），扣非归母净利润2.95亿元（YoY+0.65%）；Q4单季营收12.61亿元（YoY+23.22%），归母净利润0.71亿元（YoY扭亏为盈），符合市场预期。25Q1实现营收10.42亿元（YoY+2.76%），归母净利润0.72亿元（YOY-10.90%），业绩略低于市场预期。
　　点评：
　　全年业绩符合预期，国补政策有望持续拉动销售。公司24年血糖监测实现收入33.21亿元（YOY+15.58%），公司估计国内传统业务（除CGM外）收入端同比增长约10%。公司24Q1~25Q1单季分别实现收入10.14/11.19/10.49/12.61/10.42亿元，实现归母净利润0.81/1.17/0.58/0.71/0.72亿元，四季度大促叠加全国各省市的国补政策对公司家用类医疗器械产品销售拉动明显。公司深耕行业二十余载，在BGM产销研各个环节奠定先发优势和龙头地位，我们看好其在传统血糖监测领域布局的产品体系、渠道网络，预计25年BGM业务收入有望维持稳健增长。
　　CGM国产第一梯队企业，有望迎来销售放量。公司CGM产品已于23年获批后正式上线销售，推测2024年销售额约3亿，二代产品有望上市补充产品梯队。我们认为CGM行业有望迎来加速扩容，公司自2008年开始布局研发基于三代传感器技术的CGM产品，产品上市后续购率和复购率持续提升。
　　国际化出海可期，海外子公司拐点初现。公司CGM产品已于23年获得CE认证，公司在西欧、北欧等已开放市场进入招标准入流程；公司CGM产品已提交FDA上市申请并有望于25年获得批准。两家海外子公司Trividia和PTS经营改善趋势明显。公司目前已建立起全球销售网络、品牌资源，产品国际化出海可期。此外，随着对海外子公司的整合进入尾声，子公司经营拐点初现，有望实现盈利。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持25年归母净利润预测为4.31亿元，考虑到CGM研发和销售投入，下调26年归母净利润预测至5.23亿元（原值为5.50亿元，下调4.9%），新增27年归母净利润预测为6.28亿元，考虑到公司是国产血糖监测第一品牌，业务出海可期，维持“买入”评级。
　　风险提示：CGM销售不及预期、海外临床进展低预期、海外子公司经营风险等