宏观专题：《货币宽松“再发力”》2025-05-07
　　降准降息落地，在关键时点释放出“适度宽松”来“稳增长、稳市场”的明确信号，体现了央行前瞻部署、主动作为。一揽子三大类10项货币政策组合，体现了货币政策总量与结构协同发力，对实体和资本市场的全面支持。在外部关税冲击、内需还待提振的背景下，央行宽松周期预计将延续，接下来如果经济压力进一步增加，降息降准等仍有空间。
　　财政或继续加快债券发行节奏，尤其是增加对消费领域支持力度，如有必要，下半年或继续增加全年财政额度；房地产政策也有望进一步放松。另外，出口方面的针对性支持政策也在加码。
　　短期来看，关税摩擦对市场预期的影响相比于前期可能已在减弱，预期冲击最大的时候可能已经过去。不过从对经济的影响来看，实际冲击可能从4月数据开始逐步显现，再加上当前内需还要进一步巩固的背景下，更需关注接下来国内经济基本面变化：一是4月出口可能还有前期抢出口的支撑，但5、6月份数据可能会明显体现关税的冲击；二是地产的止跌企稳可能还需要更多政策支持，三是居民部门资产负债表压力或未明显缓解。这或是下阶段影响资本市场表现的关键因素。
　　风险提示：经济、政策的不确定性仍存