公司发布2024年年报和25年一季报
　　2024年公司实现营业收入约99.42亿元，同比+34.37%；实现归母净利润15.84亿元，同比+53.59%；实现扣非归母15.7亿元，同比+52.74%。
　　2024Q4实现归母净利润4.91亿元，同比+52.77%，环比+2.15%；实现扣非归母4.82亿元，同比+48.27%，环比+0.48%。
　　2025Q1公司实现营业收入28.11亿元，同比+42.49%，环比-5.41%；归母净利润4.22亿元，同比+54.1%，环比-14.01%；实现扣非归母4.09亿元，同比+51.56%，环比-15.08%。
　　资源端：铜矿产量25年同比计划继续提升，关注Lubambe和Lonshi西区进展
　　铜：2024年铜矿量价齐升，2025年仍将维持高增。2024年铜均价75040元/吨，同比+10.3%。2024年全年铜（当量）产、销量分别为4.87、4.92万吨，同比分别+159%、+383%，期末库存1.15万吨。2025年计划铜产量7.94万吨，销量7.89万吨。2025年，Lubambe铜矿提产改造、Lonshi铜矿西区稳产达产，将是资源开发板块重点工作。2025Q1铜产销量分别为1.75、1.89万吨。
　　Dikulushi矿（90%权益）：2024全年铜精矿含铜（当量）产量1.48万吨，销量1.41万吨，库存0.32万吨。
　　Lonshi矿（100%权益）：1）2024全年阴极铜及铜精矿含铜（当量）产量2.61万吨，销量2.72万吨，库存阴极铜0.45万吨+铜精矿含铜（当量）0.79万吨。2）公司拟向刚果（金）国有资产管理部门（指定机构持有股权）转让Lonshi铜矿项目公司5%的股权，转让相关手续正在办理中。3）据Lonshi东区可研，东区设计采用地下开采，计划基建工期4.5年，矿山投产后，第4年达产，达产后东区+西区合计产铜10万吨金属量。
　　Lubambe铜矿（80%权益）：2024年7-12月铜精矿含铜（当量）产量0.78万吨，销量0.79万吨，库存0.04万吨。公司2024年6月正式接管Lubambe铜矿计划对现有矿山技改优化，随着技改方案逐步推进，经营水平有望逐步改善。
　　San Matias铜金银矿（约70%权益）：Alacran矿床开采计划（PTO）已获哥伦比亚国家矿业局（ANM）批准，环境影响评估报告（EIA）已提交哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA），尚待批复。
　　磷：2024年磷矿石产销量分别为35.65、36.11万吨，同比分别+116%、126%。2025年磷矿石计划产销量30万吨。
　　贵州两岔河磷矿（90%权益）：2024年，两岔河磷矿全年增产至35万吨。南部采区生产规模30万t/a，已于2023年下半年正式投产；北部采区生产规模50万t/a，建设期3年，已于2023年下半年开始建设。
　　矿服端：板块24年稳健运营，持续开拓国内外市场
　　量：24年全年实现采供矿量4149.18万吨，完成年计划的93.4%，同比+5.5%；实现掘进总量417.17万立方米，完成年计划的92.9%，同比-9.0%。25年公司目标实现采供矿量4417.29万吨，掘进总量386.94万立方米。公司2025年计划海外广泛跟踪海外高价值项目，力争在新的国别实现项目突破。
　　营收：24年全年实现矿服营收65.4亿元，同比-1%。公司全年新签及续签合同金额约115亿元，续签普朗铜矿10年期采矿承包合同、卡莫阿-卡库拉铜矿5年期地下开拓和采矿承包合同。25Q1公司实现矿服营收15.0亿元，同比-3.3%。
　　毛利：24年全年矿服业务毛利率26.75%，同比-2.2pct。25Q1矿服毛利率23.1%，同比-3.1pct，主因Lubambe部分矿服项目转为内部管理单位，及2024年12月公司收购Terra Mining后并表，该公司露天矿服业务尚处业务开展前期。
　　投资建议：
　　铜在供给硬约束下价格中枢有望延续上移，公司铜矿产能成长空间可观。我们预计公司2025年-2027年的营业收入分别为122.47、137.56、168.00亿元，净利润分别为20.71、23.85、29.08亿元，对应EPS分别为3.32、3.82、4.66元/股，目前股价对应PE为11.2、9.7、8.0倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价为53.1元，相当于2025年16倍动态市盈率。
　　风险提示：需求不及预期，金属价格大幅波动，项目进度不及预期