事件：公司发布2024年报及25年一季度报告，24年公司实现营收99.4亿元，同增34.37%；归母净利润15.84亿元，同增53.59%；25Q1公司实现营收28.11亿元，同比+42.49%，环比-5.41%；归母净利润4.22亿元，同比+54.10%，环比-14.01%。
　　资源业务：作为新发展引擎已全面启动，资源开发板块的全球布局正在形成。截止24年末，公司资源项目已增至5个，分布在4个国家，其中在产项目4个，资源开发板块的全球布局正在形成。具体来看，两岔河磷矿南采区以及Dikulushi矿各项生产经营工作有序开展；Lonshi铜矿西区2024年完成产能爬坡，四季度全面实现达产达标。同时报告期内公司也完成了Lonshi铜矿东区采选工程建设开发方案的可行性论证，拟投资7.5亿美元建设东区采选工程，预计基建工期4.5年，达产后Lonshi铜矿合计年产约10万吨铜金属。此外24年下半年公司还完成对赞比亚Lubambe铜矿的收购。24年公司生产铜金属4.87万吨、销售铜金属4.92万吨，生产磷矿石35.65万吨，销售磷矿石36.11万吨。2025年计划生产铜金属（当量）7.94万吨、销售铜金属（当量）7.89万吨，生产销售磷矿石30万吨。
　　矿服业务：继续保持稳健发展，24年全年新签及续签合同金额约人民币115亿元。矿服业务方面，公司始终坚持以“大项目、大客户、大业主”为市场开发策略，进行重点项目持续跟踪，以存量项目的合同履行带动市场发展，全年新签及续签合同金额约人民币115亿元，续签普朗铜矿10年期采矿承包合同、卡莫阿-卡库拉铜矿5年期地下开拓和采矿承包合同。公司首次实现EPC总承包项目由基建转入生产的平稳过渡。
　　盈利预测：我们预计2025-2027年公司EPS分别为3.39、3.91、4.61元，PE分别为11、10、8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：矿服业务合同执行和资源开发业务不达预期、应收账款风险、地缘政治风险、外汇风险等。