事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，24年公司实现营收220.6亿元，同比+9.4%，归母净利润17.5亿元，同比+26.0%。25Q1公司实现营收57.0亿元，同比+12.9%；归母净利润实现3.4亿元，同比-22.7%。
　　全球化战略下海外市场销量高增，24年营收&利润创新高
　　营收层面，公司24年实现营收220.6亿元，同比+9.4%，24Q4实现营收61.1亿元，同比+8.4%；业绩层面，公司24年归母净利润实现17.5亿元，同比+26.0%；销量层面，受益于海外市场整体表现强劲，公司24年完成轮胎销售8544.7万条，同比+9.6%，24Q4完成2411.2万条，同比+6.6%，环比+12.5%。费用率方面，24年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/2.9%/4.2%/1.5%，同比分别-0.7/-0.4/+0.1/+1.1pct；24Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.7%/2.8%/4.5%/3.4%，同比分别-0.6/-1.1/-0.6/+3.4pct。
　　 25Q1原材料涨价短期盈利承压，外部因素改善可期
　　营收方面，公司25Q1实现营收57.0亿元，同比+12.9%；利润率方面，25Q1公司毛利率14.9%，同比-8.5pct；净利率6.0%，同比-2.8pct。销量层面，公司25Q1实现轮胎销量2141.0万条，同比+12.8%。费用率方面，25Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/3.0%/3.6%/-2.8%，同比分别+0.4/+0.0/-0.4/-4.8pct。25Q1公司盈利能力同环比下降，主要是受原材料成本上涨（同比+14.0%，环比-0.4%）影响。往后看随着原材料价格逐步回落，公司盈利能力有望逐步改善。
　　全球产能布局稳健推进&配套零售并驾齐驱&外部因素改善，多轮驱动
　　公司稳健发展公司基本面有望保持稳健发展，1）全球化布局：24年9月公司塞尔维亚一期基地成功量产，设计产能1440万条，24年达产产能400万条，预计25年达产；2）配套零售并驾齐驱：24年公司积极开拓配套中高端市场，与多个主机厂与重点车系的配套商均有突破，在24年销量5000台以上车型轮胎品牌中的原配车型数量、轮胎销量、轮胎份额均排名第一；零售方面，公司营销体系赋能渠道升级，24年公司与京东汽车签订战略合作，并成为首批政府以旧换新补贴品牌之一；3）外部因素：随着原材料价格下滑以及公司逐步向下游转嫁成本，盈利能力有望逐步改善。此外，面对美国对全球范围内加征关税，公司凭借配套战略长期积淀品牌力，未来订单有望稳健增长。
　　盈利预测：此前预计公司25-26年收入为284.7亿元、316.1亿元，25-26年归母净利润为27.4亿元、31.7亿元，由于公司已公布25Q1季报且后续存海外产能放量&配套替换市场同步提升&外部因素改善等诸多看点，且考虑到美国关税政策仍存不确定性，保守预计公司25-27年收入依次为253.4亿元、278.8亿元、303.2亿元，同比增速依次为15%、10%、9%；预计25-27年归母净利润依次为20.2亿元、24.0亿元、27.6亿元，同比增速依次为15%、19%、15%，对应PE 10.3X、8.7X、7.6X，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：行业需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、国际贸易摩擦的不确定性、品牌塑造不及预期等