公司发布2024年年报和2025年一季度报。2024年，公司实现营收220.58亿元，同比+9.39%；归母净利润17.52亿元，同比+26.01%；扣非归母净利润14.04亿元，同比+8.40%。费用率方面，全年费用率11.45%，较去年同期的11.38%增加0.07pcts，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为2.94%、7.04%、1.47%，较去年同期分别-0.72pcts、-0.28pcts、+1.07pcts。盈利能力方面，全年毛利率为22.06%，同比+1.78pcts。单季度来看，2024Q4营收61.09亿元，同比+8.41%；营业成本51.27亿元，同比+18.73%；归母净利润0.41亿元，同比-90.59%。2025年一季度实现收入56.96亿元，同比增长12.92%；实现归属净利润3.40亿元，同比下降22.78%。
　　2024年，我国轮胎产销两旺。根据国家统计局发布的数据，2024年中国橡胶轮胎外胎产量实现了显著增长，全年总产量突破11亿条大关，达到11.87亿条，相比2023年增幅9.2%。出口方面，2024年中国轮胎出口情况呈现稳健增长态势，出口量达68,057万条,同比增长10.5%，体现了国内轮胎竞争力持续提升，出海趋势加速。2024年，公司轮胎销售量达到8544.71万条，同比增长9.57%；2025年一季度销售量达到2140.96万条，同比增长12.78%，保持快速增长的态势。公司产品销售全球173个国家，为60多家主机厂的200多个生产基地提供配套服务，车企配套轮胎累计近3亿条。
　　轮胎市场已形成国内外双循环，公司坚定推进“7+5”战略布局。基于加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，公司推行国内7个基地、海外5个基地的发展规划。暨泰国和塞尔维亚基地后，公司第三个海外基地拟定在南美巴西巴拉纳州，计划投资87.1亿元，项目包含各类高性能子午线轮胎1,470万套，业务辐射范围包括阿根廷、巴拉圭、乌拉圭、委内瑞拉等。计划于2025年第三季度开工，建设周期预计为7年。
　　盈利预测。受全球贸易摩擦加剧的影响，我们调整公司未来盈利预测。　预计公司2025-2027年实现营业收入分别为240.20/256.85/282.28亿元，归母净利润分别为20.21/22.86/25.23亿元，对应EPS为1.38/1.56/1.72元。我们给予公司2025年12-15倍PE估值，对应股价区间为16.56-20.70元，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球贸易摩擦超预期，消费地关税大幅提高；下游需求不及预期