公司发布2024年年报及2025年一季报。公司24年实现收入29.5亿元，同比+7.2%，实现归母净利润-2.0亿元，同比亏损扩大。公司25Q1实现收入5.9亿元，同比-6.2%；实现归母净利润0.21亿元，同比+85.4%。业绩基本符合预期。
　　ARR实现持续高增，展现经营韧性。公司2024年度SaaS业务实现可重复订阅费（ARR）5.2亿元，相比2023年度ARR的4.2亿元增长约25%；报告期末企业客户（最终用户）门店总数超过8万家酒店，平均续费率超过90%。
　　全球化依然是重要战略。公司全球化业务拓展仍处于初始阶段，大陆地区以外业务收入占营业收入的比重提升至20.3%，公司的酒店业目标客户群有望拓展至全球的高端酒店市场，全球化业务将成为驱动公司营业收入快速增长的重要因素。
　　云POS持续推广，云PMS新签大客户。2024年公司酒店信息管理系统业务实现收入10.7亿元，同比+14.6%。据公司年报，云餐饮系统Infrasys POS在2024年末上线总客户数4333家；云架构Daylight PMS新签约标杆客户新濠酒店集团、凯宾斯基酒店集团、荷兰第一大酒店集团Van der Valk，截至2024年末在全球20多个国家共上线629家酒店。
　　毛利率短期承压，经营性现金流良好。2024年公司整体毛利率34.9%，较2023年同期有所下滑，主要系Daylight PMS无形资产摊销较多所致。2025年一季度公司毛利率49.2%，与去年同期基本持平。
　　经营性净现金流持续向好。公司24年经营现金流净额6713万元，较23年同期6345万元有所增加；25Q1经营现金流净额-1.1亿元，较24年同期-1.5亿元有所改善。
　　维持“买入”评级。由于公司下游景气度恢复低于预期，无形资产摊销影响短期业绩，我们主要下调酒店业务增速及毛利率假设，整体下调25-26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计公司25-27年分别实现收入34.1、40.2、48.4亿元（此前预测25-26年为39.2、47.2亿元），实现归母净利润0.6、1.9、2.9亿元（此前预测25-26年为1.5、3.2亿元）。由于公司在酒店信息化云产品的国际化竞争力，以及云转型稳步推进带来的业绩持续性，我们参考云化产品进展顺利、且在各自细分行业内具备显著竞争优势的金山办公、用友网络、金蝶国际、税友股份、广联达作为可比公司，给予公司可比公司平均的25年PS 9x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游酒店餐饮业景气度不及预期；云产品推广不及预期；国际环境变化影响产品出海。