市场分析
　　4月政治局会议定调积极。4月25日，我国召开政治局会议，“今年经济呈现向好态势”“外部冲击影响加大”定调当下经济判断，对于宏观政策，会议表示“加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，适时降准降息”，此外“提高中低收入群体收入”、“推进城市更新和城中村、危旧房改造”等措词也值得关注。中国一季度GDP同比增长5.4%，延续去年以来持续稳中向好、稳中回升的态势。中国4月官方制造业PMI49，预期49.7，前值50.5。新订单和生产分项双双回落至收缩区间，新出口订单大幅回落，说明关税政策对基本面的冲击已逐步显现。4月财新中国服务业PMI录得50.7，低于3月1.2个百分点，在扩张区间降至七个月来最低；综合PMI产出指数下滑0.7个百分点至51.1，显示国内企业生产经营活动扩张步伐放缓。当下尤其可关注国内宏观对冲政策对于经济的支持。国务院新闻办公室将于5月7日上午9时举行新闻发布会，请中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。
　　关税事件对情绪冲击告一段落，后续关注对经济影响。近期特朗普关税政策依旧“折腾”不断。美国对进口汽车零部件加征25%关税于5月3日生效，美国证实豁免加拿大和墨西哥制造的汽车零部件属于《美加墨协议（USMCA）》的一部分；特朗普宣布对外国制作进入美国的电影征收100%关税，白宫表示，尚未就电影关税做出“最终”决定。重点关注目前美国关税谈判进展：印度、韩国与美谈判存在积极进展；日本两轮谈判未决，5月再议；中国商务部首次表示“美方通过多个渠道主动传递谈判意愿”，但特朗普称不会为了和中国谈判而取消对华关税；加拿大总理卡尼6日将与美国总统特朗普举行会晤，将探讨两国贸易关系和边境问题；欧盟与美国上个月正式启动的谈判进展甚微，预计美国大部分关税仍将维持不变，如果谈判失败，欧盟计划对价值1000亿欧元的美国商品加征关税，欧盟周二表示特朗普正在进行的贸易调查将使欧盟面临关税的商品总额增至5490亿欧元。5月6日，中国外交部宣布，中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制。在关税谈判有所推进下，近期宏观波动有望转温和。首先是4月9日起计的美国关税加征延后至7月8日；其次是目前美国政府临时开支法案将截止至9月30日；最后则是经济并未明显承压，而通胀温和放缓的背景下，也很难看到美联储主动加速宽松步伐。7月前宏观预计更多围绕经济事实验证展开。
　　商品后续关注基本面的传导，长期关注滞胀配置。从2018年的关税复盘来看，加征关税事件呈现先交易需求下行，后交易通胀上升，对于黑色、有色等工业品需要警惕来自美股调整的情绪冲击。美国与乌克兰4月30日签署美乌矿产协议，乌克兰最高拉达（议会）将于5月8日召开特别会议，审议与美国达成的矿产资源协议并进行投票。此外，全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，对铜价也带来支撑。而农产品需求相对稳定，关税带来的价格上行波动概率更大，农产品中关注豆棕价差的变化。中国已经自1月中旬起停止预约采购美国产大豆和玉米，并增加了从巴西等国的采购。能源方面，原油价格下移，IEA月报下调今年石油需求预期，供应方面，OPEC+确认6月将增产41.1万桶/日，且可能在7月继续当前的增产节奏，这一决策标志着OPEC+战略的关键转变，由限产保价转向了争夺市场份额。中期基本面供给偏宽松看待。欧盟计划2027年底前禁止进口俄罗斯天然气和液化天然气，并于2025年底前禁止签订新协议及停止现货合同。由于特朗普关税政策的高度不确定性，近期需警惕黄金走势的情绪化和回调的风险。
　　策略
　　商品和股指期货：整体中性，等待基本面验证。
　　风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。