事件：公司发布2025年一季报，25Q1实现营业收入129.1亿元，同比增长13%，环比增长13.8%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长13.3%，环比下降43.1%；扣非后归母净利润为2.9亿元，同比增长11%，环比下降38%。
　　25Q1集团销量7.4万辆，市场份额保持行业第一。根据中汽协数据，25Q1重卡行业批发销量为26.5万辆，同比-3%，环比+21%，中国重汽集团Q1批发销量为7.4万辆，同比-3%，环比+32%，市场份额达28%，稳居行业总销量第一。根据重卡行业上险数据，25Q1重卡行业终端销量为15.4万辆，同比+13%，其中天然气重卡行业终端实销4.7万辆，同比+4%，新能源重卡行业终端实销达3万辆，同比+175%。中国重汽集团Q1天然气重卡终端实销0.98万辆，同比-17%，市占率达21%，行业排名第二，新能源重卡终端实销0.42万辆，同比+177%，市占率达14%，行业排名第三。
　　25Q1毛利率7.1%，净利率3.3%，期间费用率合计2.4%。公司25Q1毛利率同/环比分别-0.8pct/-4.5pct，净利率同/环比分别+0.1pct/-2.1pct，净利率仍高于同行平均水平。公司25Q1期间费用率合计为2.4%，同/环比分别-0.5pct/-0.3pct，整体费用进一步下降，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/0.6%/1.5%/-0.5%，同比分别-0.2pct/-0.2pct/-0.2pct/+0.1pct，环比分别-0.3pct/+0.0pct/-0.2pct/+0.2pct.
　　维持“强烈推荐”评级。重卡行业预计未来三年处于景气度上行周期，公司作为行业龙头企业有望持续受益。我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为542/609/684亿元，同比增长21%/12%/12%，2025-2027年归母净利润分别为18.8/22.3/26.4亿元，同比增速分别为27%/19%/18%。当前市值对应2025-2027年PE分别为10.6x/8.9x/7.6x。
　　风险提示：国内以旧换新政策刺激效果不及预期、出口市场需求波动等。