出行需求超市场预期，票价持平去年同期。据交通运输部，今年五一期间，全社会跨区域流动预计14.67亿人次，同比+8%；其中航空出行1114.3万人次，同比+11.8%、比2019年+24.2%，航空同比增速较民航局节前预计值（8%）高出3.8pcts。据Flight AI, “五一”日均票价（全价票，并包含两舱、国内国际线）约943元，较去年同期持平略高（+0.7%）。供需关系持续改善下，行业一季度票价低迷情况有望得到扭转。
　　出入境热度延续，入境游有望成为新增长点。据国家移民管理局预测，“五一”假期全国日均出入境人员将达215万人次，同比+27%；据携程，“五一”入境游订单同比+130%，其中上海、深圳、义乌分别同增138%/188%/60%。2024年12月17日，国家移民管理局对54国人员实施240小时过境免签；2025年4月8日，国税总局公告离境退税“即买即退”全国推广，作为新政下的首个“五一”假期，政策发力有望带动入境游成为国际航线增量。今年一季度，国际航线旅客量1893万，比2019年+4.6%，为近5年来首次单季国际旅客量超2019年同期；尽管远程航线仍有结构性缺失，新增长点有望驱动供需结构加快改善。
　　投资分析意见。航空板块一季度业绩整体承压，尽管需求量仍在增长，但票价下行与成本端压力抵消了需求端的弱增长，压制利润弹性。二季度以来，随着出行量持续增长，行业供需关系改善带动票价逐步企稳，叠加油价下行、汇率企稳等外部环境利好，“五一”旺季表现有望延续至暑运，建议重视航空周期配置价值，看好板块全年弹性上行。
　　风险提示。出行需求不及预期，市场竞争加剧，油价及汇率波动风险。