宏观策略
　　宏观点评20250430：外需对经济的冲击开始显现——4月PMI数据点评
　　靴子落地，外需冲击开始显现。从去年底开始，市场就开始担心关税带来的经济冲击，从4月制造业PMI数据来看，这一冲击正在兑现。4月制造业PMI环比下降1.5个点，降幅远超历史均值-0.7，跟过去十年历史同期相比仅次于2022、2023年。2022年4月由于疫情冲击，制造业PMI环比-2.1%；2023年由于“小阳春”退潮，4月制造业PMI环比-2.7%；今年4月环比-1.5%，降幅略低于22和23年，但未来几个月压力更大。
　　风险提示：全球关税出现较大变化；房地产市场走弱；稳增长政策落地进度不及预期。
　　宏观深度报告20250430：结汇和买债：牵引人民币汇率的“双主线”
　　“降准降息”的“机”或正随基本面而打开操作窗口，然而“机”的实际选择或还应取决于经济数据、市场预期和外部冲击的综合研判，主动引导贬值或是“降息”的必要非充分条件。
　　固收金工
　　固收周报20250427：周观：年初以来，货币和财政政策的发力节奏如何（2025年第16期）
　　2025年4月，MLF超额续作5000亿元，央行展现了宽松的流动性态度。考虑到“资金空转”等原因，货币政策的发力更多起到了与财政协同的作用，债券发行的进度或成为货币宽松窗口期判断的关键一环。我们认为在财政逐渐发力的过程中，货币方面需要通过降准来进行配合，但在关税前景尚不明朗的情况下，降息需要等待，4月25日政治局会议上也保持“适时降准降息”的表述。建议关注下周公布的4月PMI，检验关税后的首份经济“成绩单”，如果走弱，加之对降准预期的博弈，收益率或有下行机会。风险提示：外部政策冲击；国内政策调整。
　　固收点评20250427：绿色债券周度数据跟踪（20250421-20250425）
　　本周（20250421-20250425）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券16只，合计发行规模约362.00亿元，较上周增加253.30亿元；绿色债券周成交额合计503亿元，较上周减少59亿元。
　　固收点评20250427：二级资本债周度数据跟踪（20250421-20250425）
　　本周（20250421-20250425）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债5只，发行规模为590.00亿元，二级资本债周成交量合计约1362亿元，较上周减少192亿元。
　　固收周报20250426：建议转债仓位不宜过低
　　国内权益表现仍偏结构，风格上高价优于低价优于中价，权重板块方面银行表现较优，光伏及猪有所拖累。策略上考虑到边际上特朗普政策负面影响有所弱化，国内政策端发力正在进行时，仓位不易过低。
　　固收周报20250421：建议关注泛科技双低转债
　　国内方面数据面总量优于结构，市场一方面受外围压制，另一方面期待政策的有效性能体现在数据结构上，整体横盘震荡，成交量有所萎缩。转债指数等权跌幅大于加权，风格上中价优于低价优于高价，大盘底仓表现受光伏、猪拖累，银行标的则受益于资金护盘，形成支撑，不过我们也看到伴随ytm抬升，光伏标的在下半周出现反弹回升，独立于正股行情，表现出光伏转债特有的控回撤能力及一定的稀缺性。观点上一方面我们延续前期大盘权重择机抢筹的思路，同时建议关注目前估值回落较多的泛科技双低标的
　　固收周报20250420：债市窄幅震荡格局难打破
　　我们认为债券市场窄幅震荡的格局较难打破。目前的博弈点仍然在降准，5月是重要的观察窗口，但更大级别的债市机会需要等待下半年的降息，以及观察诸如经济数据和金融数据等复苏的持续性。
　　固收点评20250419：绿色债券周度数据跟踪（20250414-20250418）
　　本周（20250414-20250418）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券14只，合计发行规模约108.70亿元，较上周减少671.05亿元。绿色债券周成交额合计562亿元，较上周增加79亿元。
　　固收点评20250419：二级资本债周度数据跟踪（20250414-20250418）
　　本周（20250414-20250418）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本债。二级资本债周成交量合计约1554亿元，较上周减少1038亿元。