本报告导读：
　　功率半导体：受益于行业景气度恢复，叠加新领域放量，一季度呈现较小幅度复苏。MEMS传感器：深耕领域开始放量，复苏较明显。FPGA：2025Q1仍处于库存调整周期。
　　投资要点：
　　行业观点及投资建议。我们看好行业景气度恢复的功率半导体和MEMS传感器行业，尤其是有新产品放量逻辑的公司，同时也认为FPGA行业二季度有望走出行业景气度低点。相关受益标的包括闻泰科技，扬杰科技，敏芯股份，复旦微电等。
　　功率半导体：受益于行业景气度恢复，叠加新领域放量，一季度呈现小幅度复苏。功率半导体行业2025Q1营收同比平均增长20.71%，环比平均下滑11.76%；净利润同比平均增长177.23%，环比平均增长10.54%；平均库存周转天数从2024Q1的154天下降到2025Q1的128天；平均毛利率从24.26%提升到25.79%；平均净利率分别为8.75%/8.57%，维持稳定。我们从以上数据看出细分行业呈现小幅度复苏状态，且多个公司年报和一季度报提到下游景气度和需求有所回暖，部分功率半导体产品价格得以修复，库存持续优化，产品结构优化。我们认为2025Q1复苏原因有1）受益于国家补贴政策提振和消费复苏推动，消费电子等多个下游有所回暖：2）去库存周期已看到底部或者接近底部；3）新产品推动。展望二季度，我们认为功率半导体仍处于复苏阶段，看好板块整体业绩改善。
　　MEMS传感器：深耕领域开始放量，复苏较明显。MEMS传感器行业2025Q1营收同比平均增长96.18%，环比平均下滑22.67%；净利润同比平均增长792.76%，环比平均下滑4.85%；平均库存周转天数从2024Q1的546天下降到2025Q1的312天；平均毛利率从44.31%提升到45.87%；平均净利率分别为-5.61%/20.11%，提升明显。我们从以上数据看出细分行业呈现明显复苏状态，且多个公司年报提到新产品放量，产品结构优化。我们认为2025Q1复苏原因主要为长期研发投入得以顺利转换，带动营收快速增长。展望二季度，我们认MEMS传感器仍处于新品放量周期，看好板块整体业绩同比保持较高增速。
　　FPGA：2025Q1仍处于库存调整周期。FPGA行业2025Q1营收同比平均下滑14.96%，环比平均下滑19.96%；净利润同比平均下滑28.39%，环比平均下滑21.28%；平均库存周转天数从2024Q1的655天到2025Q1的695天；平均毛利率从50.95%微幅提升到51.42%；平均净利率分别为1.99%/-12.87%，有较大下滑。我们认为2025Q1疲软原因主要为行业景气度仍处于低位，导致营收较大波动。展望二季度，我们认为FPGA有望走出行业景气度低点，但仍需观察。
　　风险提示。需求不及预期，行业竞争加剧，新产品推广不及预期。