事件：公司发布2025年一季报。1Q2025公司营收20.91亿元，同比+13.56%；归母净利1.11亿元，同比+10.30%；扣非归母净利1.20亿元，同比+24.86%。
　　营收在高基数下实现稳健增长。1Q2025在1Q2024高基数基础上（得益于3Q2023产能问题解决）实现稳健增长，预计主要由于公司2024年完成了主品牌“SONGMICSHOME”对三大子品牌的全面整合，资源聚焦提升品牌认知度的同时或拉动公司家具家居品类收入增长，驱动收入稳定增长。
　　毛利率边际改善，费用端投入稳定。1Q2025公司毛利率35.39%，同比0.61pct，环比+1.81pct，预计系海运价格边际下降叠加公司降本增效带动；净利率5.30%，同比-0.16pct，环比+2.96pct。公司费用率同比-2.23pct，其中财务费用率同比-2.66pct，主要系汇率波动影响，产生了较大的汇兑收益所致。
　　公司经营性现金流健康，账面现金充足。1Q2025公司经营性现金流量净额实现6.86亿元，同比+56.56%，主要系经营性现金流入同比+10.50%，其中销售商品现金流量同比+9.57%；经营性现金流出同比-4.34%；公司1Q2025账面货币资金7.56亿元，同比+27.24%。
　　多元化供应链布局，关税风险应对策略丰富。公司在巩固澳大利亚/加拿大/墨西哥新兴市场的同时，把握韩国/拉丁美洲以及中东等市场机遇，并持续加大东南亚采购力度，2024年底公司已实现美国出货的20%来自东南亚产能；公司在亚马逊平台品牌力较强，有望通过涨价对冲关税成本，1H2025业绩或好于预期。
　　投资建议：公司作为跨境电商家居龙头，通过优化全球仓网布局强化本地化履约，叠加产品持续迭代，盈利能力有望改善。我们预计公司2025-2027年实现营业收入99.37/126.21/159.25亿元，归母净利润3.68/5.44/6.99亿元。对应PE分别为19/13/10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期；海运费和汇率大幅波动的风险；市场竞争加剧。