事件描述
　　近期北方华创发布2024年年报及2025年一季度报告。
　　2024年公司实现营收298.38亿元，同比增加35.14%；实现归母净利润56.21亿元，同比增加44.17%；2025Q1公司实现营收82.06亿元，同比增加37.90%；实现归母净利润15.81亿元，同比增加38.80%。
　　事件评论
　　营业收入与盈利能力提升，产品矩阵持续完善。2024年公司电子工艺设备、电子元器件分别实现营收277.07亿元、20.94亿元，同比增速分别为+41.28%、-13.91%；毛利率分别为41.50%和60.32%，同比变化分别为+3.83pct、-5.33pct，电子工艺设备盈利能力受益于集成电路产品占比的提升。分产品来看，2024年公司刻蚀设备、薄膜沉积设备、热处理设备、湿法设备分别实现收入超80亿元、100亿元、20亿元、10亿元，双大马士革CCP刻蚀机、HDPCVD设备等多款高端装备实现客户端量产，工艺覆盖度及市场占有率进一步提升，产品矩阵完整性显著增强。2024年公司研发投入53.72亿元，同比增长21.82%，占收入比重达到18%；成功开发高介电常数ALD设备、堆叠式清洗机等关键装备，且正式宣布进军离子注入设备市场，产品矩阵一步完善。
　　拟取得对芯源微控制权，加速平台化建设。公司与沈阳先进制造技术产业有限公司签署了股份转让协议，协议受让其持有的19,064,915股芯源微股份；与沈阳中科天盛自动化技术有限公司签署了股份转让协议，拟协议受让中科天盛持有的16,899,750股芯源微股份。交易完成后，公司对芯源微的持股比例将达到17.90%，将成为芯源微第一大股东，同时计划改组芯源微董事会实现对芯源微的控制。当前在半导体装备业务板块，北方华创的主要产品包括刻蚀、薄膜沉积、炉管、清洗、快速退火和晶体生长等核心工艺装备，芯源微的主要产品包括涂胶显影设备等核心工艺装备。交易完成后，双方在集成电路装备领域可以更好的发挥协同作用，为客户提供更完整、高效的集成电路装备解决方案。
　　半导体业务国产替代空间广阔，平台型龙头公司行稳致远。北方华创作为国内半导体设备国资龙头公司，无论是技术层面还是产品层面都具备显著的领先优势，相关设备已在下游一线厂商实现批量导入。且在持续的研发投入之下，公司仍在不断实现新的产品应用，产品矩阵持续完善。在半导体设备国产替代趋势确立的大背景下，公司营收规模和盈利能力有望长期向好发展。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为72.7亿元、93.2亿元、119.8亿元，对应当前股价市盈率水平分别为33x、26x、20x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性；
　　2、研发节奏存在不确定性。