事件:
　　2025年4月29日，中广核技发布2024年年度报告：2024年公司实现营业收入61.68亿元，同比减少2.90%；实现归母净利润-3.62亿元，同比增长3.75亿元。同日，公司发布2025年一季报，2025Q1公司实现营收10.61亿元，同比减少18.98%，环比减少37.97%；实现归母净利润-0.65亿元，同比持平，环比增长1.63亿元。
　　投资要点:
　　2024年归母净利润同比减亏，Q4毛利率同比大幅改善
　　2024年，公司实现营业收入61.68亿元，同比减少2.90%；实现归母净利润-3.62亿元，同比增长3.75亿元。销售毛利率12.75%，同比增长0.67个百分点；销售净利率-5.95%，同比增长5.77个百分点。其中，公司2024Q4实现营收17.11亿元，同比减少5.35%，环比增长4.95%；实现归母净利润-2.28亿元，同比增长4.06亿元，环比减少1.80亿元。销售毛利率13.38%，同比增长3.31个百分点，环比增长0.94个百分点；销售净利率-13.91%，同比增长21.89个百分点，环比减少11.04个百分点。
　　分产品板块来看，2024年改性高分子材料实现营业收入48.56亿元，同比减少0.90%，毛利率9.83%，同比减少0.81个百分点；电子加速器及辐照加工业务实现营业收入5.19亿元，同比增长23.11%，毛利率27.59%，同比减少6.91个百分点；远洋运输和进出口贸易占比降低，2024年占比分别为2.34%、0.78%。
　　 2025Q1归母净利润环比增长，期间费用率环比下降
　　2025Q1，公司实现营收10.61亿元，同比减少18.98%，环比减少37.97%；实现归母净利润-0.65亿元，同比持平，环比增长1.63亿元。销售毛利率12.36%，同比增长1.16个百分点，环比减少1.02个百分点；销售净利率-6.20%，同比减少1.42个百分点，环比增长7.71个百分点。
　　期间费用方面，2025Q1公司销售费用率2.55%，同比+0.56pct，环比-0.33pct；管理费用率12.86%，同比+2.38pct，环比-3.64pct；研发费用率3.24%，同比持平，环比+0.17pct；财务费用率1.06%，同比-0.71pct，环比+0.73pct。
　　2024年加速器销量同比增长30%，海外销售持续创新高
　　2024年，子公司达胜公司加速器销售再创新高，海外加速器签单14台，首次出口欧盟市场，售后收入同比增长12.95%。公司成功研制了国内首台S波段10MeV/32kW大功率工业辐照电子加速器，DZ电子加速器在育种领域首次应用，120keV电子帘加速器顺利完成研发和产业化推广，有力支撑公司未来电子加速器增量市场拓展。2024年，公司加速器销售业务实现收入2.56亿元，年内销量达57台套，销量同比上涨30%。
　　据2024年年报，辐照加工服务方面，公司在国内拥有辐照中心18座，在运电子加速器62台，总功率超过5160千瓦。2024年，公司完成宁乡二期和平江项目建设投运，全年新增客户630余家，累计新客户销售收入近1610万元。
　　核医学方面，2024年公司质子产业园完成建设并投产，顺利完成国产首台质子加速器生产下线；同位素产业园生产厂房完成一系列变更及审批工作，建设进展正常，预计2025年完成建设。
　　新材料产品结构优化调整，有望带来新的利润增长点
　　2024年，公司新材料全年销量达49.65万吨，同比增长4.99%。其中，高新核材生产的8.7/15kV中压聚丙烯绝缘电缆已在南方电网安全并网运行1年；26/35kV海缆用聚丙烯绝缘料已安全运行1年。尼龙线缆料月均销售量提升2倍至150吨，阻燃PE和31247电缆料全年销量分别同比增长66%和31%，35KV化学交联料首次实现自主批量生产，实现销售超过3600吨。
　　俊尔公司深挖电子电器与传统燃油汽车存量市场增量业务，实现销售增量近万吨；成为罗格朗低压电器领域主流供应商，并实现大批量供应；成功导入施耐德低压电器PCR项目，并顺利通过供应商资格准入和工厂审核。增量市场实现销量同比增幅43.8%，其中低速出行业务实现销量突破两万吨，同比增长128%；高性能纤维及其复合材料实现规模量产，光伏背板材料实现3家客户批量，全年销量一举突破10万片，创下历史新高。
　　盈利预测和投资评级
　　随着辐照技术在食品、医疗以及环保等行业的运用，未来对电子加速器的需求将稳步增加，公司是国内电子加速器细分领域内唯一一家制造业单项冠军企业，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为67.86、75.34、84.38亿元，归母净利润分别0.38、1.04、1.90亿元，对应的PE分别为173、63和35倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发风险；市场开发不及预期风险。