中广核技发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入28.64亿元，同比-33.63%；归母净利润-1.05亿元，同比-184.53%。中广核技是中国非动力核技术应用产业龙头企业，聚焦核技术应用持续拓展业务。维持“增持”评级。
　　2023年上半年实现营业收入28.64亿元，同比-33.63%；归母净利润-1.05亿元，同比-184.53%。公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入28.64亿元，同比-33.63%；归母净利润-1.05亿元，同比-184.53%；归母扣非净利润-1.47亿元，同比-6776.93%。2023Q2单季度实现营业收入16.37亿元，同比-30.33%，归母净利润-0.79亿元，同比-192.08%。
　　国际干散货市场低迷、新材料市场需求不足、加速器与辐照业务客户增长放缓共同导致业绩下滑。分业务看，2023H1电子加速器及辐照加工业务实现营业收入1.57亿元，同比-24.51%，主要系加速器与辐照业务受下游客户业务增长放缓的影响，订单验收进度相对延缓；新材料业务实现营业收入21.73亿元，同比-11.00%，主要系国内经济恢复基础尚不稳固，市场需求不足、行业竞争加剧的影响，导致新材料业务售价下跌，利润空间收窄；进出口贸易业务实现营业收入1.35亿元，同比-86.97%；远洋运输业务实现营业收入1.10亿元，同比-72.27%，主要系国际干散货航运市场处于低位运行状态，导致船舶租金下滑，远洋运输业务收入不及预期。
　　电子加速器为公司未来发展重心，A+战略稳步推进。2023年上半年公司全面提升加速器装备研发，加大对电子帘加速器的研发投入与新装备研发力度，与中科院近物所联合研发的“120keV-520mA电子帘加速器”，在上半年通过专家鉴定，标志着我国首台大功率电子帘加速器正式完成验收，该项科技成果主要技术参数及性能基本达到同类产品国际先进技术水平，处于国内领先地位，填补了我国大功率电子帘加速器技术空白。公司电子加速器实现新签订单（含海外销售）同比增长19.35%，新产品实现零的突破，完成3台销售订单的签署。
　　新材料业务多款新产品实现突破。上半年公司在生物可降解、PE护套料、PBT、90℃特种阻燃护层料等新品领域的销售达到1.2亿元，在改性塑料的“三新”增量市场实现新品销量1.23万吨，预算完成率124%，面对市场需求不足的情况，改性塑料业务的市场份额仍然实现了与上年基本持平；并在5G+智能行业、安防产品、卫浴产品、新能源和网联汽车行业、医疗健康行业中推进科研成果转化，加快推进新品的批量销售。目前公司在线缆料领域稳居行业前列，其中光通信材料居国内龙头地位，汽车密封条、建筑用防水卷材、航天航空用大飞机料等材料处于国内领先水平。
　　核医疗业务持续开拓新局。公司在医疗健康领域初步形成以“医疗装备+医用同位素”为核心的整体解决方案，目前正在按计划稳步推进生产准备工作，包括厂房建设、设备调试安装、技术预研等。质子业务方面，加强与IBA在医疗装备领域的业务合作，加快质子治疗高端技术的引消吸创，为公司医疗健康业务发展奠定坚实基础。上半年积极推进华西项目设备制造工作、深入参与IBA合作项目安装调试及运维、与九院二所等4家单位建立合作关系、完成首单同位素销售交付并取得销售收入。
　　维持“增持”投资评级。中广核技是中国非动力核技术应用产业龙头企业，聚焦核技术应用产业，布局加速器与辐照、核环保、新材料、测控装备、核医疗等领域。预计2023-2025年公司收入分别为57.33/70.13/77.84亿元，归属于上市公司股东净利润-1.16/1.20/1.57亿元，对应当前市值的PE分别为-61.4/58.9/45.3倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；国际航运市场波动风险；安全生产的风险；下游客户需求不足风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年09月13日中广核技000881SZ增持维持上半年业绩承压关注A战略推进进展中游制造机械当前股价751元中广核技发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入2864亿元基础数据同比-3363归母净利润-105亿元同比-18453中广核技是中国非动力总股本百万股945核技术应用产业龙头企业聚焦核技术应用持续拓展业务维持增持评级已上市流通股百万股776总市值十亿元712023年上半年实现营业收入2864亿元同比-3363归母净利润-105流通市值十亿元58亿元同比-18453公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入每股净资产MRQ662864亿元同比-3363归母净利润-105亿元同比-18453归母扣ROETTM-05非净利润-147亿元同比-6776932023Q2单季度实现营业收入1637资产负债率429主要股东中广核核技术应用有限公司亿元同比-3033归母净利润-079亿元同比-19208主要股东持股比例2728国际干散货市场低迷新材料市场需求不足加速器与辐照业务客户增长放缓共同导致业绩下滑分业务看2023H1电子加速器及辐照加工业务实现营股价表现业收入亿元同比主要系加速器与辐照业务受下游客户业务157-24511m6m12m增长放缓的影响订单验收进度相对延缓新材料业务实现营业收入2173绝对表现-5-11-9亿元同比主要系国内经济恢复基础尚不稳固市场需求不足行相对表现-2-6-1-1100业竞争加剧的影响导致新材料业务售价下跌利润空间收窄进出口贸易中广核技沪深30010业务实现营业收入135亿元同比-8697远洋运输业务实现营业收入1105亿元同比-7227主要系国际干散货航运市场处于低位运行状态导致船0舶租金下滑远洋运输业务收入不及预期-5-10电子加速器为公司未来发展重心A战略稳步推进2023年上半年公司全面-15提升加速器装备研发加大对电子帘加速器的研发投入与新装备研发力度Sep22Jan23Apr23Aug23与中科院近物所联合研发的120keV-520mA电子帘加速器在上半年通资料来源公司数据招商证券过专家鉴定标志着我国首台大功率电子帘加速器正式完成验收该项科技相关报告成果主要技术参数及性能基本达到同类产品国际先进技术水平处于国内领1中广核技000881A战略先地位填补了我国大功率电子帘加速器技术空白公司电子加速器实现新持续推进多元化业务布局初见成效签订单含海外销售同比增长1935新产品实现零的突破完成3台销2023-05-072中广核技000881收入和净售订单的签署利润小幅增长期待内生与外延战略新材料业务多款新产品实现突破上半年公司在生物可降解护套料PE并举带来发展新动力2022-11-07PBT90特种阻燃护层料等新品领域的销售达到12亿元在改性塑料的胡小禹S1090522050002三新增量市场实现新品销量123万吨预算完成率124面对市场需huxiaoyu1cmschinacomcn求不足的情况改性塑料业务的市场份额仍然实现了与上年基本持平并在吴洋S1090523080001智能行业安防产品卫浴产品新能源和网联汽车行业医疗健康行5Gwuyang2cmschinacomcn业中推进科研成果转化加快推进新品的批量销售目前公司在线缆料领域朱艺晴研究助理稳居行业前列其中光通信材料居国内龙头地位汽车密封条建筑用防水zhuyiqingcmschinacomcn卷材航天航空用大飞机料等材料处于国内领先水平核医疗业务持续开拓新局公司在医疗健康领域初步形成以医疗装备医用同位素为核心的整体解决方案目前正在按计划稳步推进生产准备工作包括厂房建设设备调试安装技术预研等质子业务方面加强与IBA在医疗装备领域的业务合作加快质子治疗高端技术的引消吸创为公司医疗健康业务发展奠定坚实基础上半年积极推进华西项目设备制造工作深入参与IBA合作项目安装调试及运维与九院二所等4家单位建立合作关系完成首单同位素销售交付并取得销售收入公司点评报告维持增持投资评级中广核技是中国非动力核技术应用产业龙头企业聚焦核技术应用产业布局加速器与辐照核环保新材料测控装备核医疗等领域预计2023-2025年公司收入分别为573370137784亿元归属于上市公司股东净利润-116120157亿元对应当前市值的PE分别为-614589453倍维持增持评级风险提示原材料价格波动的风险国际航运市场波动风险安全生产的风险下游客户需求不足风险财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元79996945573370137784同比增长20-13-172211营业利润百万元343428-238261338同比增长1225-156-21029归母净利润百万元177199-116120157同比增长-3512-158-20430每股收益元019021-012013017PE倍402357-614589453PB倍1211121111资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图1中广核技历史PEBand图2中广核技历史PBBand元元161614141212108106812x13x11x4624030x25x20x15x-2Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar2340x2-40Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产83427197512061017111营业总收入79996945573370137784现金172216046077441203营业成本64305704498857506383交易性投资459341341341341营业税金及附加3131263135应收票据1057696574702780营业费用137142126140156应收款项21941987144817721966管理费用680658631596623其它应收款273494408499554研发费用238231191233259存货18431242104212021334财务费用168115111109100其他794833699841933资产减值损失1931591022非流动资产49804775402333612779公允价值变动收益11000长期股权投资1415151515其他收益211195100100100固定资产2745245318791375934投资收益1111111111无形资产商誉15661587142812851157营业利润343428238261338其他655720701685673营业外收入135555资产总计1332211972914394629890营业外支出2313131313流动负债50034269170317531913利润总额333420246253330短期借款2237174414200所得税3132201925应付账款16111202105112121346少数股东损益187189110114148预收账款572235206237263归属于母公司净利润177199116120157其他5831088304304304长期负债1644961961961961主要财务比率长期借款1129502502502502202120222023E2024E2025E其他515459459459459年成长率负债合计66475231266427152874营业总收入20-13-172211股本945945945945945营业利润1225-156-21029资本公积金32233225322532253225归母净利润-3512-158-20430留存收益19342156200221572278获利能力少数股东权益573416306419568毛利率196179130180180归属于母公司所有者权益61026326617363286448净利率2229-201720负债及权益合计1332211972914394629890ROE2932-181925ROIC5650-144755现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率499437291287291经营活动现金流476564115629213净负债比率266253705351净利润364388226234305流动比率1717303537折旧摊销272428481390311速动比率1314242830财务费用92128111109100营运能力投资收益1111111111111总资产周转率0605050808营运资金变动276365979702424存货周转率3837445150其它355795032应收账款周转率2623243130投资活动现金流470613382382382应付账款周转率4341445150资本支出556279271271271每股资料元其他投资86892111111111EPS019021-012013017筹资活动现金流17313012535216136每股经营净现金050060122-003023借款变动19110623861420每股净资产645669653669682普通股增加00000每股股利004004-004004005资本公积增加02000估值比率股利分配3133383536PE402357-614589453其他123164111109100PB1211121111现金净增加额168124997137459EVEBITDA159129315147149资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明5