剔除锐凌无线影响，24年收入同比增长超23%，25Q1毛利率环比修复
　　2024年，公司实现营业收入81.89亿元，同比增长6.13%，归母净利润6.68亿元，同比增长18.53%，扣非归母净利润5.04亿元，同比下降5.84%。若剔除锐凌无线车载前装业务的影响，公司营收同比增长23.34%，收入增长驱动力主要来自国内车载业务及FWA业务领域。2024年公司实现投资收益1.63亿元，占利润总额比例约24.29%，主要系出售锐凌海外车载前装业务所致。盈利能力方面，2024年公司毛利率19.33%，同比下降3.81pp，净利率8.27%，同比提升0.95pp。
　　2025年一季度，公司实现营业收入18.56亿元，同比下降12.59%，归母净利润1.18亿元，同比下降37.30%，扣非归母净利润1.15亿元，同比下降33.85%。销售毛利率17.01%，同比下降4.51pp，环比提升2.04pp，净利率6.50%，同比下降2.46pp，环比提升5.48pp。展望2025年全年，公司预计整体毛利率水平保持平稳。
　　国内车载、海外FWA等业务有望延续向好趋势
　　2024年，公司的国内车载业务增长30%左右，主要来自大客户业绩增长、新客户开拓及5G渗透率的提升。随着新能源汽车、自动驾驶、车路协同等相关技术的发展，智能网联汽车有望加速渗透，公司持续加大车载业务的投入和市场开拓，车载业务有望保持较快增长。
　　2024年FWA业务增长25%左右，主要来自北美业务的增长及新开拓的印度市场快速增长。北美市场的5GFWA渗透率还有较大提升空间，欧洲也会逐步应用5G产品，印度、日韩澳等市场均有空间，预计未来3年，FWA业务仍有很大市场机会。
　　发力端侧AI和机器人，中长期空间广阔
　　AI赋能千行百业发展，端侧AI作为重要应用终端，有望迎来强劲需求。据Counterpoint数据，预计到2030年AI嵌入式蜂窝模组预计将占所有物联网模组出货量的25%，年复合增长率约35%。面对行业发展新机遇，公司于2024年成立AI研究院，全力布局端侧AI技术生态，今年以来公司陆续达成一些战略性合作与签约，部分产品也在积极推动量产出货，预计未来将较快增长。
　　机器人方面，公司于2023年成立机器人产品线，目前主要布局服务类机器人，公司主要做上游解决方案、核心部件或软件的提供商，其中割草机器人已于2024年12月向客户交付首批订单。具身机器人解决方案于2024年3月推出，已向全球知名具身机器人企业交付样机，预计2025年将批量交付。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2025-2027年营业收入分别为82.9、99.9、118.5亿元，归母净利润分别为5.6、7.3、8.8亿元，对应25-27年PE倍数分别为34、26、21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　物联网模组需求不及预期，端侧AI和机器人业务拓展不及预期等风险。