根据公司2025年一季报，1Q25公司营收为18.56亿元，同比下滑12.59%；归母净利润为1.18亿元，基本符合我们的预期（1.13亿元），同比减少37.30%，业绩下滑主要系公司出售锐凌车载前装业务所致。展望未来，我们看好物联网模组市场需求的复苏，以及公司在AI算力向边缘侧/端侧渗透背景下的发展前景，维持“买入”评级。
　　1Q25毛利率环比修复，费用管控良好
　　1Q25公司综合毛利率为17.0%，同比减少4.5%，环比提升2.0pct，我们认为随着公司出货结构有望优化，毛利率或延续改善趋势。费用方面公司管控良好，1Q25公司销售/管理/研发费用率分别为1.89%/1.86%/7.16%，分别同比-0.64/-0.18/-1.56pct，我们认为主要系公司出售锐凌车载前装业务，以及推动降本增效所致。
　　聚焦优质大颗粒市场，长期有望把握万物智联时代机遇
　　短期来看，我们认为公司国内车载、海外FWA等业务需求有望延续向好态势；另一方面，随着后续公司出货结构改善，盈利能力有望企稳回升。长期来看，我们认为AI算力由云端向边缘侧渗透为大势所趋，公司作为国内智能模组领域的领先厂商，有望把握未来边缘计算市场带来的广阔新机遇，其中我们认为AIPC、户外机器人等市场有望为公司贡献新的业绩增长点。
　　维持“买入”评级
　　我们维持公司2025-2027年归母净利润预测，分别为5.8/6.9/8.0亿元，可比公司2025年Wind一致预期PE均值为37x，考虑到公司在端侧/边缘测AI的领先布局，给予公司2025年39x PE（前值：38x），对应目标价29.65元（前值：28.89元），维持“买入”评级。
　　风险提示：端侧AI产业进展不及预期、市场竞争加剧等。