事件：公司发布2024年度报告及25年一季报
　　1）2024年公司实现营业收入11.12亿元，同比+20.35%；实现归母净利润1.72亿元，同比+28.49%；实现扣非后归母净利润1.53亿元，同比+35.61%。
　　2）25Q1公司实现营业收入2.99亿元，同比+9.83%；实现归母净利润0.52亿元，同比+4.34%；实现扣非后归母净利润0.47亿元，同比+5.41%。
　　产能释放+结构优化双驱动，24年毛利率同比提升2.03pcts
　　公司24年收入利润实现稳健增长，主要受益于产能持续释放及新产品开发力度加大，有效带动掩膜版需求提升，订单量显著增长。盈利能力方面，公司通过优化产品结构，提高OLED等中高端显示产品及半导体业务收入占比，推动整体毛利率提升至29.65%，同比+2.03pcts。费用管控方面，公司销售/管理/研发费用率分别为2.16%/5.15%/4.89%，同比+0.04/+0.45/-0.41 pcts；净利率为15.47%,同比+0.98 pcts。25Q1公司财务费用较23年同期增加1224万元。单季度公司毛利率为31.85%,同比+1.17 pcts；净利率为17.34%,同比-0.9 pcts。
　　高端半导体掩膜版制程持续突破，积极推进佛山工厂产能建设
　　平板显示掩膜版业务：24年实现销售收入8.59亿元，同比+17.59%，主要得益于合肥子公司产能释放带动高规格产品订单增长。其中，AMOLED/LTPS掩膜版收入达3.61亿元，同比+21.75%，产品已广泛应用于各类终端显示设备。目前，公司已完成8.6代高精度TFT掩膜版、6代AMOLED/LTPS掩膜版的量产，并重点布局HTM和PSM等高端掩膜版技术研发，加速推进国产替代进程。
　　半导体芯片掩模版业务：24年实现销售收入1.93亿元，同比+33.98%，增速领先整体业务，主要得益于新增产能释放及客户拓展成效显现。技术研发方面，公司已实现180nm工艺节点量产及150nm工艺节点小规模量产，正在推进130nm-65nm PSM/OPC工艺开发，并规划28nm工艺掩膜版技术。产能建设方面，佛山半导体新工厂基建及设备采购进展顺利。
　　合肥子公司收入同比+25%，深圳半导体AOI升级产能
　　分制造工厂看，1）深圳清溢：产受产能瓶颈限制，收入同比小幅下降1.04%，但通过重点提升FMM及HTM掩膜版工艺能力，持续优化产品结构，产能利用率保持稳定。2）合肥子公司，收入同比+25.33%，主要聚焦于扩大中高端平板显示掩膜版的产能，配套建设中高端平板显示掩膜版产线。3）深圳清溢微：新增多台AOI设备显著提升半导体掩模版产能，产品结构持续优化，强化在ICBumping、Foundry等高端细分市场的供应能力。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025-2027年收入分别为14.07亿元、17.52亿元、21.42亿元，归母净利润分别为2.3亿元、3.09亿元、3.98亿元。采用PE估值法，考虑到公司作为掩模版龙头受益于国产替代，份额有望持续提升，给予公司2025年39倍PE，对应目标价33.60元/股，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：
　　下游客户出货量不及预期；扩产进度不及预期；市场竞争加剧；汇率风险；贸易摩擦风险。