事件：
　　公司发布2025年一季报：2025年一季度，公司收入稳健增长，研发项目快速推进，内部运营持续保持高效率。报告期内，公司实现营业收入3.11亿元，同比增长16.57%。
　　点评：
　　公司本报告期期间费用整体保持在健康水平，其中研发费用同比增长45.83%，主要是由于公司研发项目数量增多所致，研发费用率保持在合理健康水平；实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，较去年同期同比增长12.99%。
　　创新管线积极推进：
　　截止公司2025年一季报，公司主要在研管线最新进展如下：1、抗IL-17A人源化单克隆抗体(“608”)中重度斑块状银屑病适应症NDA申请已受理；强直性脊柱炎项目临床II期已完成所有受试者入组；放射学阴性中轴型脊柱炎临床II期受试者入组中。2、抗IL-5人源化单克隆抗体注射液(“610”)重度嗜酸性粒细胞哮喘患者临床III期受试者入组中。3、抗IL-4Rα人源化单克隆抗体（“611”）成人中重度特应性皮炎适应症已完成临床III期所有受试者入组；慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症临床III期受试者入组中；青少年中重度特应性皮炎适应症临床II期已完成所有受试者入组；儿童中重度特应性皮炎适应症Ib期已完成所有受试者入组；完成COPD适应症的临床II期所有受试者入组，中期分析数据结果积极。4、重组抗IL-1β人源化单克隆抗体注射液（“613”）急性痛风性关节炎适应症已完成临床III期所有受试者入组，中期分析结果积极；痛风性关节炎间歇期适应症已完成临床II期所有受试者入组，II期研究结果积极。5、重组抗BDCA2人源化单克隆抗体注射液(“626”)SLE、CLE适应症取得美国IND临床批件；中国SLE、CLE适应症IND已获批，临床Ia期完成所有受试者入组。6、重组抗TLIA人源化单克隆抗体注射液(“627”)溃疡性结肠炎（UC）适应症取得美国IND临床批件；取得中国溃疡性结肠炎（UC）适应症IND批件。
　　投资建议
　　考虑到公司销售结构变动以及多个新产品陆续获批上市，未来创新产品放量可期，调整前期盈利预测，即我们预计2025-2027年收入为13/15/19亿元（前值13.6/14.6/-亿元），同比增长10%/17%/25%，归母净利润分别为3/3.6/4.9亿元（前值3.22/3.59/-亿元），同比增长-57.6%/21.0%/35.8%，分别为0.48/0.59/0.80元，对应2025年4月29日的29.24元/股收盘价，PE分别为60/50/37 X。维持/“买入”评级。
　　风险提示
　　新药研发不及预期，市场竞争加剧，产品上市后商业化表现不及预期，集采中标及降价影响。