事件：公司发布2024年报及2025一季报。
　　（1）2024年，公司实现收入45.35亿元，同比增长15.41%；归母净利润18.28亿元，同比增长10.57%；扣非归母净利润17.2亿元，同比增长11.19%。
　　（2）24Q4，公司实现收入11.21亿元，同比增长9.75%；归母净利润4.45亿元，同比下降4.73%；扣非归母净利润3.9亿元，同比下降12.58%。
　　（3）25Q1，公司实现收入11.25亿元，同比增长10.12%；归母净利润4.38亿元，同比增长2.65%；扣非归母净利润4.17亿元，同比增长4.39%。
　　国内业务稳健增长，产品渗透率、覆盖率与高端占比持续提升。
　　2024年，公司国内实现主营业务收入28.43亿元，同比增长9.32%；在省际联盟集采导致试剂价格普遍承压的背景下，公司通过持续扩大三级医院客户的覆盖，推动试剂销量稳定增长，实现国内试剂类业务收入同比增长9.87%。公司延续大客户营销策略，通过高速化学发光免疫分析仪MAGLUMIX8、MAGLUMIX6及流水线产品SATLARST8的推广，持续拓展国内大型医疗终端；报告期内国内市场完成化学发光免疫分析仪装机1641台，大型机装机占比达到74.65%。截至报告期末，公司产品服务的三级医院数量达到1732家，三级医院覆盖率为44.93%。
　　海外业务延续快速增长，公司多年耕耘已形成国际品牌优势。
　　2024年，公司海外实现主营业务收入16.84亿元，同比增长27.67%，其中试剂业务在仪器装机量持续攀升的带动下同比增长26.47%，共计销售化学发光免疫分析仪4017台，中大型高端机型占比提升至67.16%，“仪器+试剂”协同效应日益凸显，海外市场客户结构持续向高质量方向发展。截至目前，公司已在14个核心国家建立运营体系，这些本地化的分支机构正成为区域业务增长的强力引擎，公司海外业务从区域拓展进入深度经营的新阶段。
　　投资建议：
　　买入-A投资评级，6个月目标价64.13元。我们预计公司2025年2027年的收入增速分别为13.5%、18.3%、17.6%，净利润的增速分别为10.2%、16.0%、17.9%；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为64.13元，相当于2025年25倍的动态市盈率。
　　风险提示：
　　贸易政策不确定性；医疗行业政策的不确定性；市场格局的不确定性。