事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入45.35亿元，同比增长15.41%；归母净利润18.28亿元，同比增长10.57%；扣非归母净利润17.20亿元，同比增长11.19%。2025年一季度实现营收11.25亿元，同比增长10.12%；归母净利润4.38亿元，同比增长2.65%；扣非归母净利润4.17亿元，同比增长4.39%。
　　点评：
　　24年营收利润稳步增长，海外表现较为亮眼：2024年公司营收和利润均保持增长态势；其中试剂收入32.68亿元，增长14.32%；仪器类收入12.59亿元，增长18.67%。2025年一季度营收和利润增速有所放缓，但整体仍保持稳健发展。分地区来看，24年海外市场表现亮眼，实现收入16.86亿元，同比增长27.60%。
　　研发投入持续加大，创新成果不断涌现：公司始终重视研发创新，2024年研发投入4.54亿元，同比增长23.92%。持续的高投入为公司技术创新提供了坚实保障。24年公司在仪器和试剂研发方面成果丰硕，如更高通量的MAGLUMIX10化学发光免疫分析仪器发布；具有完全自主知识产权的开放式全自动样品处理系统SATLARST8和智慧实验室平台iXLAB正式上市。众多新产品的推出和技术突破，有助于公司进一步提升市场竞争力，巩固行业领先地位。
　　国内国际市场双轮驱动，市场份额逐步扩大：国内市场方面，公司通过持续推广高速化学发光免疫分析仪及流水线产品，深化与国内大型医疗终端的合作，截至2024年末，国内三级医院客户达1732家，三级医院覆盖率为44.93%。海外市场上，公司通过区域化运营和本地化深耕，品牌国际影响力不断提升，公司已在14个核心国家建立运营体系，这些本地化的分支机构正成为区域业务增长的强力引擎。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到行业政策可能对公司带来的影响，我们下调公司25-26年的EPS预测为2.54 /3.11亿元（原预测值为3.34/4.19元，分别下调24.0%/25.8%），同时引入27年EPS预测值3.73元，现价对应25-27年PE为21/17/14倍。公司为国内化学发光头部公司，有望充分受益于进口替代，同时看好公司的海外拓展，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：主营业务单一风险、新产品研发上市进度不及预期风险、汇兑风险、集采降价超预期风险。