核心观点
　　2024年公司经营目标顺利达成，净利率创10年同期新高；2025Q1业绩依旧保持了平稳增长。设备方面，2024年压缩空气储能开始贡献业绩增量，并且在海外市场突破9万等级空分压缩机，技术实力不断提升。气体方面，公司深耕管道气+合成气，无惧零售气市场波动；在手项目充裕，对未来业绩形成支撑。公司账面现金充足，近年来持续提升分红比例回馈股东。2024年度公司拟现金分红7.77亿元，分红比例同比提升8.50pct至74.55%，未来分红率有望延续高位。
　　事件
　　2024年度，公司实现营收102.77亿元，同比+1.32%；实现归母净利润10.42亿元，同比+2.09%；扣非归母净利润9.50亿元，同比+2.04%。2024年单四季度，实现营收29.88亿元，同比+3.97%；实现归母净利润3.75亿元，同比+27.60%；扣非归母净利润3.28亿元，同比+26.03%。
　　2025Q1公司实现营收25.59亿元，同比+2.68%；实现归母净利润2.48亿元，同比+5.57%；扣非归母净利润2.35亿元，同比+6.48%。
　　简评
　　1、2024年经营目标顺利达成，净利率创10年同期新高
　　2024年公司收入、归母净利润分别完成年初制定目标的100.31%、100.54%，经营计划顺利达成。公司2024年单四季度归母净利润创单季度历史新高，一方面得益于公司深入挖掘市场使得单季营收创历史新高，另一方面得益于公司加大了对应收账款的管控力度，信用减值冲回1.09亿元，实现高质量发展。1）分业务：2024年公司设备收入同比增长3.35%至44.96亿元，占主营业务比例提升0.97pct至43.86%；系统服务收入同比下降22.81%至17.93亿元，占主营收入比例下降5.41pct至17.49%，预计主要系EPC工程结转延后所致；气体运营收入同比增长14.20%至39.62亿元，营收占比提升4.44pct至38.65%，主要得益于秦风气体供气规模稳步提升。
　　2）分行业：2024年公司在冶金行业营收同比下降11.90%至40.97亿元，占主营业务比例下降5.88pct至39.96%；石化行业营收同比显著增长30.89%至40.14亿元，占主营业务比例提升8.92pct至39.15%，与冶金行业“平分秋色”，不再依赖于单一冶金行业；能源行业营收同比增长2.31%至12.74亿元，占主营业务比例提升0.15pct至12.43%，冶金+石化+能源合计占比91.55%，构成公司需求的基本盘。
　　3）分地区：2024年公司国内收入同比增长0.88%至92.14亿元，占主营业务比例89.88%；国外收入同比增长8.07%至10.63亿元，占主营业务比例提升0.67pct至10.37%。公司借助全球研发体系、营销体系，开拓海外市场资源，2024年签订海外某35MW汽轮发电机组、1216m3高炉配套BPRT机组、首套9万等级空分压缩机组，为海外业务增长奠定坚实基础。
　　盈利水平：2024年，公司综合毛利率同比提升1.02pct至22.51%，其中设备、系统服务、气体运营毛利率分别变动+1.07pct、0.53pct、1.05pct至29.72%、18.82%、15.71%，均有不同程度的提升。2024年公司期间费用率同比提升1.28pct至9.18%。其中销售费用率同比下降0.31pct至2.31%；管理费用率同比下降0.28pct至5.34%；研发费用率同比提升1.32pct至4.05%，研发投入加大以拓展新领域、新市场；财务费用率同比提升0.55pct至2.52%。2024年公司净利率同比提升0.32pct至11.14%，创近10年同期新高。
　　股东回报：2024年度，公司年中+年末累计拟现金分红7.77亿元（含税），分红比例同比提升8.50pct至74.55%。按公司截至2025年4月30日总市值143亿元计算，当前静态股息率约5.4%。2024年公司经营活动产生的现金流量净额11.48亿元，高于归母净利润；截至2024年末货币资金同比增加3.99%至109.55亿元。公司现金流及账面现金充裕，且对股东回报持续重视，在满足日常经营的基础上，未来有望延续高分红。
　　2、2025Q1业绩整体平稳增长，毛利率阶段性下滑
　　公司不断取得新的市场突破，并积极推进国际化，2025Q1营收、利润实现了较为平稳的增长。一季度，公司综合毛利率同比下降2.92pct至20.48%，预计主要系毛利率相对较低的气体业务占比提升，以及设备产品结构变化所致；期间费用率同比下降0.50pct至8.27%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.24pct、-0.52pct、+0.10pct、+0.16pct至2.14%、4.65%、3.64%、-2.17%。2025Q1公司净利率同比提升0.25pct至10.90%。
　　3、设备：压缩空气储能项目贡献业务增量，海外9万等级空分压缩机取得突破
　　公司持续加强技术研发，在关键设备领域持续取得突破。1）压缩空气储能：公司定制化推广“轴流+离心，多缸串联”方案，实现了从小型10MW到大型660MW不同储能规模压缩空气储能核心设备设计制造能力全覆盖。
　　2024年，公司为世界首台（套）300MW级压气储能电站（湖北应城项目）提供的双线四段八套大型压缩机组全部一次试车成功、顺利并网；公司在电力行业收入同比增加2.54亿元至2.86亿元，主要得益于该大型项目的顺利交付。2）大型空分压缩机：2024年公司实现首套海外9万等级空分压缩机组突破，为公司出口海外最大空分压缩机组，为公司进一步开拓国外空分市场提供了有