本报告导读：
　　公司2025Q1业绩符合预期，能量转换设备持续突破，工业气体稳步发展，煤化工项目有望推动需求增长。
　　投资要点：
　　持增持评级。公司能量转换设备持续突破，工业气体稳步发展，维持公司2025-27年EPS至0.67/0.73/0.78元，维持目标价10.39元，增持评级。
　　业绩符合预期：公司公告2025年一季报，公司2025Q1实现营收25.59亿元（同比+2.68%，环比-14.35%），归母净利2.48亿元（同比+5.57%，环比-34.02%），扣非归母净利2.35亿元（同比+6.48%，环比-28.18%）。
　　能量转换设备持续突破，工业气体稳步发展。设备业务方面，公司2025Q1分别签订某MTP工艺技术升级改造项目360万吨/年MTO装置配套机组项目，某新能源及配套煤电、碳捕集一体化项目CCUS压缩机组，某10万吨/年“液态阳光”项目压缩机组，某20亿立方米/年煤制天然气项目压缩机组，某RFCC石油脑处理装置压缩机组等，在煤化工、新型化工、国际炼化等领域持续取得突破。
　　工业气体方面，公司2024年新增气体项目投资额6.16亿元（同比+100.73%），截至2024年末已拥有合同供气量达165.36万方（同比+15.35%），已运营合同供气量达95.66万方（同比+4.59%），预计2025年工业气体业务保持稳步增长。
　　降本增效效果显现，销售、管理费率下滑。公司2025Q1毛利率为20.48%（同比-2.92pct），净利率为10.9%（同比+0.25pct），毛利率下滑预计主要由于工业气体营收占比提升，高毛利率的设备业务营收占比略有下滑，随着设备业务市场需求逐步提升，毛利率有望回升。公司持续优化销售组织架构及业务流程，提升销售业务效能，同时强化费用管控，销售、管理费率下滑，2025Q1销售/管理/研发/财务费率分别为2.14%/4.65%/3.64%/-2.17%，同比变化分别为-0.24pct/-0.53pct/+0.1pct/+0.16pct。
　　风险提示：气体运营下游需求不及预期；设备技术研发不及预期。