事件描述
　　公司发布2025年一季报。25Q1年公司实现营收约11.00亿元，同比约+37.78%；归母净利润约1.49亿元，同比约+47.98%。
　　核心观点
　　主要客户整体需求向好，规模效应驱动业绩增长
　　公司主要客户赛力斯、吉利、理想等排产需求向好，据Marklines，25Q1产量分别约6.43万辆、80.29万辆和10.51万辆，同比分别约-41.84%、+19.28%和+5.12%，三家客户合计产量约97.24万辆，同比约+10.03%。此外，据Marklines，小鹏Mona M03热销，25Q1产量约4.97万辆，环比约+22.88%。
　　盈利能力强劲，期间费用率同环比有所改善
　　25Q1公司毛利率约25.97%，同比约+0.26pct，净利率约13.58%，同比约+0.94pct。25Q1公司期间费用率合计约8.27%，同比-1.00pct，环比-0.67pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约-0.04pct/+0.71pct/-1.47pct/+0.14pct。
　　客户、产品升级，中长期发展可期
　　公司客户和产品持续升级。客户端，公司从Tier1供应商向整车厂供应商转型，配套国内优质自主车企。产品端，从零部件拓展到总成件，单车价值量提升。产能端，公司加码产能建设，24年10月批准15亿投资建设常州基地，25年4月批准16亿投资建设重庆综合生产基地，支撑未来公司业绩增长。
　　投资建议
　　公司白车身业务稳健增长，绑定吉利、赛力斯、小鹏、零跑、比亚迪等头部客户，公司业绩有望持续高增。我们预计公司2025~2027年营收分别约为58.4亿元、75.3亿元和90.3亿元，同比约+38%、+29%和+20%；归母净利润分别约为8.5亿元、10.9亿元和13.2亿元，同比约+38%、+29%和+20%。截至2025年4月29日，股价对应2025~2027年PE分别约为12.5倍、9.7倍、8.0倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　客户相对集中风险，行业竞争加剧，原材料价格波动，技术风险