2024年业绩披露，全年表现亮眼：2024年公司总收入同比+62.6%至42.3亿元（vs.我们此前预期42.9亿元），归母净利润同比+98.7%至6.1亿元（vs.我们此前预期6.0亿元）；其中，4Q24公司收入同比+51.8%/环比+19.9%至13.7亿元，归母净利润同比+93.4%/环比+80.8%至2.5亿元。4Q24公司营收和利润端均表现强劲主要受益于小鹏MONAM03放量带动广东新工厂爬坡。
　　4Q24毛利率如期爬坡，坚持研发创新构筑长期利润护城河：2024年公司毛利率同比+2.1pcts至27.7%，其中4Q24毛利率同比+2.1pcts/环比+5.7pcts至30.3%；2024年销管研三费费用率同比+0.2pcts至7.3%（研发费用率同比+0.6pcts至3.8% vs.销售/管理费用率分别同比-0.1pcts/-0.3pcts至0.3%/3.3%），其中4Q24销管研三费费用率同比+1.2pcts/环比+0.5pcts至7.6%。我们判断，1）爆款车型放量为驱动公司毛利率爬坡的主要原因，2）费用率同比提升主要由于研发投入增加，预计随规模效应持续扩大+研发成果逐步转化，公司长期利润可期。
　　2025E或再配套强周期车型，扩产持续同步保障：1）客户结构+配套车型持续拓宽：公司2024年在主要客户理想/赛力斯/吉利/比亚迪均已实现品类拓展、并新开拓零跑/小鹏等客户，2025E公司有望持续受益于问界M8、小鹏Mona M03、零跑B系列等强周期车型放量爬坡。2）扩产同步推进快速响应客户需求：2025/1以来公司陆续成立常州、重庆等子公司扩大生产基地布局，公司当前已在昆山、常州、宁波、重庆、成都、西安、济南、河北、广东均设立子公司/生产基地，有望为新势力头部主机厂+积极转型电动智能化的传统主机厂提供快速响应的配套服务、从而获得更多模块化产品合作机会。我们看好公司全面车身工艺布局、通过白车身一站式解决方案实现量价齐升前景，预计随2025E一体压铸产能逐步释放（目前两台9,000T压铸单元已完成安装、第三台9,000T压铸单元计划于1Q25E进场安装），或有望开启公司业绩第二增长曲线。
　　维持“买入”评级：我们看好公司配套下游优质客户/车型+多工艺布局驱动业绩增长前景，上调2025E/2026E归母净利润预测7%/3%至8.0/9.4亿元，新增预测2027E归母净利润10.0亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：核心客户车型销量不及预期、新建工厂产能爬坡不及预期、一体压铸推进程度不及预期、原材料价格波动风险。