投资要点：
　　事件：公司发布2024年年报和2025年一季报。
　　25Q1收入增速由负转正，业绩超预期增长。2025Q1，公司持续丰富产品矩阵以加速转型升级，受益于AI驱动的数通光模块氮化铝多层薄厚膜等新业务的爆发，公司实现营收6.14亿元，同比+12.01%。但受上游原材料黄金的价格波动的影响，25Q1毛利率环比-5.35pct至35.93%（较24Q3的毛利率略低0.41pct）；受益于持续降本增效和财务费用正向影响下，归母净利润1.23亿元，同比+48.81%。
　　2024年全年业绩符合预期，24Q4毛利率显著提升。2024年，公司加速精密陶瓷零部件、陶瓷基板基板、SiC等新业务突破，但受传统电信市场需求波动的影响，全年收入同比-1.01%至26.48亿元；
　　受益于公司产品结构的逐步优化，毛利率同比+0.80pct至36.41%、净利率同比+1.89pct至23.16%，归母净利润同比+10.04%至5.39亿元。24Q4收入稳步提升，环比+14.74%至7.62亿元，产品结构的优化驱动毛利率环比+4.94pct至41.28%，归母净利润环比+8.32%、同比+16.03%至1.70亿元。
　　未来展望：数通陶瓷基板持续加速放量，精密陶瓷零部件、SiC等加速国产突破以打开成长天花板。公司电子陶瓷产品技术在国内独树一帜，传统业务逐步企稳，公司已设计开发1.6Tbps光通信器件的外壳与基板，有望逐步实现出货放量。公司半导体精密陶瓷零部件业务与SiC业务进展顺利、今年有望陆续进入放量期，自主可控背景下国产化诉求进一步强化，未来业绩有望加速放量，打开成长天花板。
　　盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为7.01、8.51、10.23亿元，按照2025年4月25日收盘价，对应PE 29.5、24.3和20.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产能扩张不及预期，新产品研发进度不及预期。