爱柯迪发布一季报，25Q1实现营收16.66亿元（yoy+1.41%、qoq-5.99%），归母净利2.57亿元（yoy+10.94%、qoq+30.11%）。公司Q1业绩符合预期，接近我们预期区间的上限（Q1前瞻中预计归母净利2.45-2.60亿元）。展望25年，公司积极开拓机器人作为第二成长曲线，计划收购卓尔博有望增厚利润并实现业务协同，加速海外产能建设推进全球化布局。维持“买入”。
　　Q1毛利率环比提升，净利率同环比+0.77pct/+4.25pct
　　Q1毛利率同环比-0.94pct/+5.01pct至28.73%，即使考虑24Q4会计准则调整影响（部分质保费用由销售费用重分类至成本，还原后约25.64%），环比依旧+3.09pct，同比略降主要系会计准则调整影响以及年降影响。Q1净利率同环比+0.77pct/+4.25pct至15.63%，盈利能力呈边际改善。费用率方面：管理费用率同环比+0.79pct/+1.88pct至5.98%；财务费用率同环比-2.14pct/-1.50pct至-0.34%，主要系汇率波动对利润产生较大正向影响。
　　积极开拓机器人第二曲线，25年4月卓尔博收购草案公布
　　1）24年12月成立瞬动机器人子公司（副总经理张恂杰担任CEO），负责研发机器人零部件和外骨骼机器人（含可穿戴装备）等。2）25年1月宣布计划收购卓尔博71%股权，4月公布购买草案并与卓尔博签订盈利预测补偿协议（25-27年净利润不低于1.42/1.57/1.74亿）。卓尔博主营微特电机业务并延展到无人机/机器人/工业自动化等领域，24年营收10.5亿，净利润1.5亿，卓尔博评估价值15.76亿元（71%股权对应11.18亿）。若公司完成收购卓尔博，有望增厚利润，并丰富公司产品品类，助力机器人业务拓展。
　　战略注重海外，海内外产能保障公司全球化和新能源转型
　　公司布局北美、东南亚、欧洲等基地，墨西哥一期正逐步产能爬坡，二期工厂预计25Q2投产，并且后续计划生产机器人结构件等；马来西亚基地24年6月完成厂房交付开启量产；面向欧洲的匈牙利基地也在稳步推进。国内宁波慈城与柳州产能陆续释放，提升出货量并推进精益生产。
　　盈利预测与估值
　　我们维持前次预测，预计25-27年营收80/96/110亿元，归母净利11.5/13.5/15.5亿元。公司25-27年利润增速预计均超过15%，且机器人第二成长曲线正在紧密布局。可比公司25年iFind一致预期PE均值为19.6倍，给予公司25年19.6倍PE(前值20.2倍），目标价22.83元(前值23.55元)。维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车需求不及预期；出口业务风险；原材料价格波动风险。