公司24年实现营收67.46亿元（yoy+13.24%），归母净利9.40亿元（yoy+2.86%）；Q4营收17.72亿元（yoy+2.86%，qoq+2.72%），归母净利1.98亿元（yoy-37.39%，qoq-32.29%）。Q4业绩略低于预期（预计Q4归母净利3.05-3.35亿），主要系Q4铝价上涨和汇兑损失增加等。展望25年，公司积极开拓机器人作为第二成长曲线，有望收购卓尔博增厚利润并实现业务协同，加速海外产能建设推进全球化布局。维持“买入”。
　　Q4毛利率和净利率下滑，系会计准则调整+原材料成本上升+汇兑损失等
　　Q4毛利率23.7%，同环比-5.7/-6.0pct；净利率11.2%，同环比-7.2/-5.8pct。1）会计准则调整，Q4有0.34亿质保费用分类至成本，影响Q4毛利率1.92pct（还原后毛利率25.64%）。2）Q4沪铝均价环比+5.0%，使成本上升。3）Q4财务费用率1.16%，同环比+2.20/+2.97pct，主要系汇兑损失增加（Q4欧元贬值拖累利润）。4）Q4承担较多的股权激励和奖金计提。
　　积极开拓机器人第二曲线，收购卓尔博有望增厚利润并实现业务协同
　　1）24年12月成立瞬动机器人子公司（副总经理张恂杰担任CEO），负责研发机器人零部件和外骨骼机器人（含可穿戴装备）等。2）25年1月宣布计划收购卓尔博71%股权，其主营微特电机业务并延展到无人机/机器人/工业自动化等领域，23年营收8.5亿，净利润1.5亿，若25年完成收购，有望增厚公司利润，并丰富公司产品品类，助力机器人业务拓展。
　　战略注重海外，海内外产能保障公司全球化和新能源转型
　　公司布局北美、东南亚、欧洲等基地，墨西哥一期正逐步产能爬坡并实现扭亏为盈，二期预计25Q2投产，加大配套北美客户并后续计划生产机器人结构件等；马来西亚基地24年6月完成厂房交付开启量产，不仅能为公司提供稳定原材料，也为辐射东南亚和美国市场；面向欧洲的匈牙利基地也在稳步推进。国内宁波慈城与柳州产能陆续释放，提升出货量并推进精益生产。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司后续对大件业务发展趋于稳健，以及新基地25-26年产能爬坡节奏，我们下调25-26年营收和利润预测并新增27年预测，预计25-27年营收80/96/110亿元(25-26年下调5.5%/4.6%)，归母净利11.5/13.5/15.5亿元(25-26年下调9.8%/11.9%)。可比公司25年iFind一致预期PE均值为20.2倍，给予公司25年20.2倍PE(前值19.0倍），目标价23.55元(前值24.77元)。公司25-27年业绩复合增速预计超过15%，且机器人第二成长曲线正在紧密布局，因此我们仍维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车需求不及预期；出口业务风险；原材料价格波动风险。