事件：公司发布2025一季报，1Q2025实现营收4.14亿元，同比+14.00%，实现归母净利润0.34亿元，同比-36.73%，扣非净利润0.32亿元，同比-40.18%，毛利率32.23%，同比-7.00pct。
　　收入增长利润承压：一季度公司电子级薄膜材料营业收入5000万元左右，毛利率约12%(其中MLCC离型膜毛利率约10%)，低于公司平均毛利率水平，电子级薄膜占比升高拉低了毛利率，载带业务毛利率无大幅波动，并非行业竞争影响。纸质载带业务需求景气高，目前处于满产状态，且公司预计Q2也有望维持满产。
　　离型膜等新业务进展良好：公司中端离型膜所有客户均已批量供货，高端离型膜在三星、村田也已验证通过批量供货，自产原膜比例在持续提升中，其中高端MLCC离型膜基膜主要是自制。公司离型膜规划年产能12亿平米，已投产4亿平米，全部达产后毛利率预计可以达到35%左右，自制基膜规划8亿平米，目前已达到6亿平米。公司离型膜客户导入进度良好，产能规划充足。此外，公司拟收购的子公司柔震科技已于一季度完成并表。
　　投资建议：公司离型膜逐步正向贡献，业绩有望步入快速增长通道。我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.14/4.49/6.24亿元，EPS为0.73/1.04/1.45元，对应PE为24.80/17.36/12.49倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：元器件行业需求低迷风险；载带产品价格下降风险；离型膜量产进度不及预期风险；汇率波动风险。