事件：
　　公司发布2025年一季报，2025Q1公司实现营业总收入7531亿元，同比-7.3%（追溯后），环比+10.5%（追溯后）；实现归母净利润468亿元，同比+2.3%（追溯后），环比+45.6%（追溯后）。
　　点评：
　　一、全产业链优势抵御油价波动，25Q1归母净利润稳健增长
　　2025Q1油价高位震荡，布油均价为74.98美元/桶，同比-8.3%，环比+1.3%。
　　境内天然气需求同比增长0.8%，成品油需求同比下降4.0%，化工产品需求保持增长，境内乙烯当量消费量同比增长3.1%，但受新增产能集中投放影响，化工毛利处于低位。公司积极应对形势变化，持续加大勘探开发力度，深入推进炼化转型升级，依托全产业链优势抵御油价波动，25Q1归母净利润稳健增长，实现经营现金流1394亿元，同比+25.5%。公司资产负债结构进一步优化，截至25年3月末的资产负债率为37.9%，同比下降1.1pct。
　　2025Q1，公司上游业务受益于天然气产销增长和成本管控优秀，实现经营利润461亿元，同比+7.0%。受炼油产品需求下降、化工品盈利仍在低位和油价下跌造成库存损失的影响，公司炼化业务实现经营利润54亿元，同比-33.6%，销售业务实现经营利润50亿元，同比-25.4%。受益于天然气全产业链创效能力提升，公司天然气销售业务实现经营利润135亿元，同比+9.7%。
　　二、分板块回顾：上游业务稳步增长，天然气业务盈利能力快速上升
　　1、上游业务增量降本，盈利能力稳步增长
　　2025Q1，公司油气和新能源分部实现经营利润461亿元，同比+7.0%，主要得益于国内天然气产销量增加、有效控制成本费用及税费支出减少。2025Q1公司原油实现价格为70.00美元/桶，同比下降7.2%；天然气实现价格为9.01美元/千立方英尺，同比下降3.9%。得益于公司优秀的成本控制能力，2025Q1公司油气单位操作成本为9.76美元/桶，比上年同期的10.38美元/桶下降6.0%。
　　公司坚持高效勘探、效益开发，有序推进原油产能建设，科学组织天然气稳产上产，积极推动非常规油气效益开发，大力加强油气生产成本控制，持续优化海外油气资产结构，加大风光发电、地热等新能源指标获取和转化力度。2025年一季度，公司油气当量产量467百万桶，同比+0.7%，其中原油产量240百万桶，同比+0.2%，天然气产量386亿方，同比+1.2%。
　　2、持续优化资源和开拓市场，天然气销售业务量效双升
　　2025Q1，公司天然气销售业务实现经营利润135亿元，同比+9.7%，主要得益于天然气销量增长以及产业链盈利能力提升。公司持续优化天然气业务市场布局和营销策略，合理配置国产和进口资源，统筹协调长期协议和现货采购，努力拓宽天然气批发业务毛利空间。加大直销客户和终端市场开发力度，大力发展气电业务，不断提升营销质量。2025Q1，公司销售天然气864亿方，同比+3.7%，其中国内销售天然气699亿方，同比+4.2%。
　　3、炼化业务积极应对市场变化，转型升级深入推进
　　2025Q1，公司炼油化工和新材料分部实现经营利润54亿元，同比-33.6%。其中炼油业务实现经营利润45.5亿元，同比-34.7%，主要由于炼油产品毛利收窄，化工业务实现经营利润8.37亿元，同比-26.9%，主要由于化工产品单位毛利减少。
　　公司紧跟市场需求变化，及时调整优化生产方案和产品结构，加大炼油特色产品、化工新产品、新材料开发力度，努力提升适销对路的高附加值产品产销量；加强化工产品价格动态跟踪分析，加大市场营销力度；持续推动炼油化工转型升级，吉林石化公司乙烯、广西石化公司乙烯、独山子石化公司塔里木乙烷制乙烯二期、蓝海新材料公司高端聚烯烃等转型升级项目有序推进。2025Q1，公司加工原油337.3百万桶，同比-4.7%，生产成品油2856.7万吨，同比-6.3%，生产乙烯227.1万吨，同比+0.04%，化工商品量995.9万吨，同比+0.5%，新材料产量80万吨，同比+37.5%。
　　4、销售业务完善终端建设，市场份额稳步提升
　　2025Q1，公司销售分部实现经营利润50亿元，同比-25.4%，主要由于市场需求减少、成品油销量减少以及国际贸易毛利下降。公司强化成品油调运组织和库存管理，积极采取灵活精准的营销策略，大力推动纯枪销售，在保持产业链畅通的情况下努力实现效益最大化；加强非油新业务和自有商品开发运营，不断提高非油业务盈利能力；持续完善营销终端建设，不断开发“油气氢电非”综合能源服务网络；加强海外高效出口市场开发，不断提升贸易运作能力。2025Q1公司共销售汽油、煤油、柴油3677.6万吨，同比-6.3%；国内销售汽油、煤油、柴油2753.5万吨，同比-3.5%，国内销售市场份额同比提升1.2个百分点。
　　三、依托全产业链优势穿越周期，长期成长确定性凸显
　　公司将继续维持高资本开支，25年上游资本开支计划为2100亿元，高额资本开支投入将有力保障上游产储量的增长。在外部环境不确定性加剧、油价面临大幅波动的背景下，公司继续加强增储上产，25年油气当量产量计划增长1.6%；加快中下游炼化业务转型，炼油板块推进低成本“油转化”、高价值“油转特”，销售板块